呷哺呷哺（0520.HK）研究報告：呷哺南下擴(kuò)展空間廣闊，湊湊強(qiáng)品牌勢能持續(xù)帶動營收增長.pdf

呷哺呷哺（0520.HK）研究報告：呷哺南下擴(kuò)展空間廣闊，湊湊強(qiáng)品牌勢能持續(xù)帶動營收增長。深耕餐飲業(yè)二十四年，雙輪驅(qū)動成就火鍋賽道佼佼者。呷哺呷哺集團(tuán)于 1998 年 11 月成立，旗下?lián)碛行』疱伷放?ldquo;呷哺呷哺”、中高端火鍋品牌“湊湊”、茶 飲品牌“茶米茶”及多元業(yè)態(tài)新品牌“趁燒”，呷哺呷哺和湊湊為營收主貢獻(xiàn)點。

旗下品牌消費權(quán)益共享，多層面培育私域流量。公司 22 年 8 月上線集團(tuán)會 員系統(tǒng)，集團(tuán)旗下品牌會員消費權(quán)益共享。相較其他熱門火鍋品牌，呷哺呷哺會 員體系成熟且引流機(jī)制完善，呷哺呷哺會員體系三大特點：1）會員權(quán)益覆蓋面 更廣：包括生日特權(quán)、免費小料及免排隊特權(quán)等，優(yōu)惠讓利可有效提升會員滿意 度、拉動復(fù)購率；2）會員專享折扣次數(shù)多：呷哺呷哺約 44%折扣活動為會員專 享，在熱門火鍋品牌中占比最高；3）會員拓展渠道佳：呷哺呷哺/湊湊品牌聯(lián)動 折扣次數(shù)占折扣總數(shù)的 41%/67%，借品牌聯(lián)動實現(xiàn)私域流量串聯(lián)促會員數(shù)增長。

上游成熟渠道保證成本可控，三級配送網(wǎng)絡(luò)為門店經(jīng)營提供強(qiáng)支撐。公司上 游與供應(yīng)商及農(nóng)業(yè)合作社形成長期穩(wěn)定食材供應(yīng)關(guān)系，采購渠道上購入錫盟食品 加工基地采購并加工牛羊肉食材，通過對上游渠道資源的掌控保證原材料價格穩(wěn) 定、加工損耗下降，后續(xù)原材料及耗材成本占營收比有望逐年降低。此外，公司 在物流配送方面已搭建“總倉-RDC 倉-DC 倉”三級配送網(wǎng)絡(luò)，輔以數(shù)字化系統(tǒng) 保障物流運輸效率，降低物流運輸過程中可能面臨的食材損耗問題。

呷哺呷哺：市場飽和度較低，性價比菜單及南下擴(kuò)張戰(zhàn)略帶動營收增長。呷 哺呷哺所在的小火鍋賽道目前仍處發(fā)展初期，熱門小火鍋品牌與呷哺呷哺在價格 定位、城市分布上未構(gòu)成競爭關(guān)系。我們聚焦呷哺呷哺后續(xù)發(fā)展兩大支撐點：1） 呷哺呷哺 21 年末推出高性價比菜單，各套餐在價格小幅上升基礎(chǔ)上新增茶米茶 中杯冷飲奶茶，在穩(wěn)固客單價基礎(chǔ)上優(yōu)化消費體驗帶動翻座率提升；2）21 年末 推進(jìn)南下擴(kuò)張，當(dāng)前南方城市小火鍋市場仍處藍(lán)海，呷哺呷哺擁有充足發(fā)展空間。

湊湊：“火鍋+茶飲”匹配主流客群需求，場景開拓把握消費者情感。湊湊以 “火鍋+茶飲”模式快速打開市場，通過優(yōu)質(zhì)經(jīng)營模式搭配完善供應(yīng)鏈體系將短 期流量轉(zhuǎn)化為長期經(jīng)營支撐，后續(xù)品牌力有望持續(xù)上行，上行因素主要歸因于兩 點：1）火鍋和茶飲消費客群屬性接近，且兩者本身具有互補(bǔ)效果，兩者組合契 合消費者需求；2）湊湊開拓下午茶及夜宵兩大消費場景，通過多時段經(jīng)營促進(jìn) 翻座率增長，將火鍋偏商務(wù)與聚會的經(jīng)營目的轉(zhuǎn)向?qū)οM者情感聯(lián)絡(luò)述求的響 應(yīng)，捕捉消費者情感社交需求實現(xiàn)差異化。