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OTA行業(yè)研究報告：市場規(guī)模、競爭格局及增速展望。在線旅游平臺（OTA，即 Online Travel Agency）是全方位、多角度聚合 旅游資源和信息，并將其鏈接至終端消費者的互聯(lián)網(wǎng)平臺。歷經(jīng) 20 多 年的發(fā)展，中國在線旅游市場交易規(guī)模已達到 1.1 萬億元，在線旅游平 臺滲透率達六成以上，競爭結(jié)構(gòu)演化至寡占型。

規(guī)模：2023 年全國旅游總收入約 5.3 萬億人民幣，恢復(fù)至 2019 年的 80%，仍處增長通道。 OTA 平臺深度參與大陸旅游市場除購物外的各 項經(jīng)濟活動。拆分出行消費大類來看：

交通預(yù)定：國內(nèi)客運交通交易規(guī)模約為 1.4 萬億級別，其中鐵路加 民航占比超過 70%，按交易規(guī)模口徑測算在線交通的線上化率約為 54%。其中：①鐵路旅客發(fā)送量 10 年 CAGR 為 6.2%，資源端由國 鐵集團主導(dǎo)，常態(tài)化線上售票比例達到 85%左右。②民航旅客周轉(zhuǎn) 量 10 年 CAGR 為 6.2%，民航公司集中度高，90%以上高度線上 化。由于上游資源端均由國央企主導(dǎo)運營，且均一定程度進行了直 營化渠道布局，形成了 OTA 平臺在出行交通部分的產(chǎn)業(yè)鏈價值比 例相對較低。線上交通預(yù)定作為居民出行最為剛需的一環(huán)，對于 OTA 平臺意味著穩(wěn)定的流量來源和可能的其他出行品類轉(zhuǎn)化。

住宿預(yù)定：2023 年中國住宿業(yè)收入規(guī)模在 8000 億元級別，年間夜 量近 35 億，線上化率在 30-40%區(qū)間。從上游集中度角度看，酒店 業(yè) CR3 及 CR5 按房量計分別為 15.7%/18.8%，基本處于完全競爭 的情況，相比起來，OTA 平臺議價權(quán)顯著。根據(jù)中國住宿業(yè)門店結(jié) 構(gòu)來看，當前仍處于連鎖化率提升的中段，我們認為“終局”連鎖 化率或在 60-70%區(qū)間。 OTA 平臺流量格局更佳，將長期占據(jù)住宿 預(yù)訂板塊的議價權(quán)優(yōu)勢。

旅游產(chǎn)品預(yù)定：中國跟團游產(chǎn)品可線上化的規(guī)模 2019/2023 年分別 為 4897/2631 億元，按此估算 2019/2023 線上化率約分別為 23%/30%。疫后居民休閑旅游跟團比例降低。資源端景區(qū)/產(chǎn)品供給 端旅行社均集中度較低，產(chǎn)品及銷售能力為先。

格局：流量格局當前已經(jīng)頗為穩(wěn)固。行業(yè)老大優(yōu)勢在于資源積累及交付 能力，其他玩家背靠高頻支付或社媒流量打法各有側(cè)重。我們認為 OTA 平臺競爭格局的穩(wěn)固背后是當前移動互聯(lián)網(wǎng)高頻應(yīng)用流量格局的穩(wěn)固。 以攜程為例說明 OTA 平臺的發(fā)展路徑，流量連橫、資源合縱是普遍選 擇。我們認為以移動互聯(lián)網(wǎng)平臺大量流入的現(xiàn)金流模式，在并購重組合 規(guī)化監(jiān)管下，將有序、進一步進行上游資源的深化布局。

展望：我們預(yù)計 OTA 平臺面臨的 2024 整體流量大盤增速在 10-15%區(qū) 間，交易規(guī)模增速或在 15%左右；2025 年流量大盤增速在 9%左右，交 易規(guī)模增速或略高于 10%。