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2025年投資展望：革新“巳”火。

一、資金面展望：中、美貨幣政策都偏積極

1.1、 美國 2025 年政策積極、通脹風險不大，上半年無風險收益率中樞穩中趨降

特朗普 2.0 新政或有助于美國經濟中期活力，但較難逆轉美國經濟2025年上半年放緩；通脹風險或有遠慮，但 2025 年近憂不大。

2025 年美聯儲將繼續降息，美債利率波動中樞有望穩中趨降。美聯儲降息結束前美債 10 年期收益率核心波動區間預計在3.5%-4.5%之間。

1.2、中國貨幣政策將實施超常規的“適度寬松”，無風險利率將下行

2025 年中國政府預計將更加“主動作為”，發展新質生產力、高質量化債、推動內需等領域將是政策主要發力方向。

中國無風險收益率將保持低位下行，貨幣政策持續寬松和創新。傳統的降息降準之外，中國貨幣政策的亮點在于機制和工具創新。

二、基本面展望：關鍵變量在于變革及科技創新

2.1、美股：2025 年特朗普新政對美國經濟變革和創新的中期影響

放松監管：AI、加密貨幣、金融等諸多領域放松監管。

減稅等刺激政策，有望帶來資本開支增速回升，尤其是科技領域的設備和軟件投資。特朗普下一屆任期可能實施的經濟政策將以大規模減稅為核心，疊加資本開支的稅前抵免，以及放松監管。

2.2、中國股市：2025 年聚焦新質生產力、并購重組及上市公司的股東回報

革新似火，是主要矛盾；宏觀經濟似靜水流深。2025 年將發力落實20屆三中全會改革任務，發展新質生產力將有望如火如荼。2025 年處于高質量化債期間，經濟修復可能較緩，地產等舊動能還有拖累。

基本面亮點一：新質生產力。

基本面亮點二：內需的結構性亮點——“求新”、“求變”。1）“求變”：景氣在低位徘徊的行業有望迎來產業政策優化以及并購重組高潮。2）“求新”：新需求興起，促消費的政策有利于情緒消費、AI 消費、養老、育幼等消費。

基本面亮點三：提升股東回報，核心資產的重估機會。