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非銀金融行業分析：多項利好政策相繼落地，關注非銀向上彈性。證券：上市券商一季度凈利實現同比高增，當前估值仍然處 于低位，建議持續關注。保險：發布會釋放穩市場信號，短期資 負兩端預計穩中向好，長期看好行業競爭格局優化，當前估值仍 處低位，建議關注。香港市場及港交所觀點：重申港交所雙擊機 會，當前估值仍然具有明顯預期差。金融科技行業：監管邏輯趨 穩、促消費導向明確、AI 技術提效的背景下，消費金融行業處于 政策紅利+與技術紅利的雙重驅動期。

證券：上市券商一季度凈利實現同比高增，當前估值仍然處 于低位，建議持續關注。42 家上市券商合計實現營收 1259. 30 億 元，同比增長 24.60%；實現凈利潤 521.83 億元，同比增加 83. 48%。 經紀、投行、資管、投資、利息凈收入，分別實現 327.36、66. 72、 101.31、485.66、78.78 億元。與去年同期相比，經紀、投資業務 成為營收增長主要支撐。當前證券板塊估值水位上行空間充足， 下行空間有限。

保險：短期資負兩端預計穩中向好，長期看好行業競爭格局 優化，當前估值仍處低位，建議關注。壽險：強監管下，頭部險 企優勢凸顯，市場集中度提升。銀保渠道“報行合一”后價值貢 獻提升，頭部險企加大布局，一季度表現好，未來是價值增長引 擎。代理人渠道推進“報行合一”和改革，短期有壓力，長期利 于打造高質量隊伍、優化產品結構、改善業務質量。財險：馬太 效應延續，頭部險企盈利穩健，低利率下高股息屬性配置價值突 出。

香港市場及港交所觀點：重申港交所雙擊機會，當前估值仍 然具有明顯預期差。港交所一季度收入及其他收益實現 68.57 億 港元，同比+31.84%。作為市場基礎設施運營商，港交所在上行周 期將同時受益于市場上漲+換手率提升，向上彈性遠大于市場整 體，具有顯著的 beta 屬性。后續隨著 A+H 上市所帶來的充沛市 值增量顯現、港股通人民幣計價等政策的落地以及港交所自身指 數和數據業務的持續發展，港交所業務的多元性和韌性亦有望進 一步提升，港交所股價亦有望彰顯出明顯的“alpha”屬性，建議 持續關注。