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海力風電研究報告：海風迎新一輪景氣周期，深遠海+出口貢獻新動力。公司深耕海上風電零部件制造領域超 15 年，是國內領先的海上風電裝備供應商。 公司成立于 2009 年，以“海上+海外”雙輪驅動戰略為指引，構建設備制造、新 能源開發、施工及運維三大業務板塊。主要產品為風電塔筒、樁基、導管架及升壓 站等，尤以海上風電設備零部件產品為主。

海風在全球市場迎來中歐需求的共振，25 年或將開啟新一輪裝機景氣度。 1) 國內市場：25 年行業開工加速趨勢明朗，Q2 或將迎來板塊性業績拐點，25 年預計國內海風新增裝機 12GW，同比+200%。從各口徑看積壓待建項目 較多，預計 26 年國內海風新增裝機 18GW，同比+50%。 2) 歐洲市場：需求高增，歐洲本地海工基礎供應面臨缺口。2025 年迎裝機拐 點，據 Wind Europe, 2025 年歐洲海風新增裝機 4.5GW，同比+73%，預 計 2025-2030 年歐洲海風新增裝機 48GW，CAGR 為 21%。 3) 海風機組大型化趨勢明顯，同時海上風電向更深更遠發展。預計 2025 年， 國內海風基礎（塔筒+樁基+導管架）市場規模有望達到 362 萬噸（塔筒 84 萬噸+樁基 211 萬噸+導管架 67 萬噸），2030 年國內海風基礎市場規模預計 達 1544 萬噸（塔筒 360 萬噸+樁基 288 萬噸+導管架 896 萬噸）， 2025-2030 的 CAGR 或將達到 34%，導管架的 CAGR 高于塔筒和裝機。

產能不斷擴張，自有優質碼頭持續推進海風布局。公司目前確定了浙江溫州、廣東 湛江等多個省外基地以及江蘇省鹽城市濱海港、江蘇省南通市小洋口海力如東、江 蘇省啟東市呂四港（二期）三個省內基地，疊加目前已建成投產的海力海上、海力 裝備、海恒設備、海力風能、海力東營、海力乳山、啟東呂四港（一期），已基本 完成基地布局。年生產能力已達 100 萬噸，并計劃在 2025 年前提升至 150 萬噸。

深遠海+出口貢獻新動力。1）前瞻研發深遠海市場產品，2024 年研發人員及費用 大幅增長，產品線方面，從單一風電零部件向多元化海工裝備延伸，形成“大兆瓦 塔筒＋重型樁基+導管架+海洋升壓站”的“4.0 產品矩陣”；2）重點布局浙江深 遠海市場，參股浙江海風溫州母港發展有限公司，該公司主導開發浙江風電母港項 目，建成后將面向浙江深遠海風電及華東 1 億千瓦以上深遠海風電項目；3）歐洲 海風基礎供應缺口大，公司不斷加快出口碼頭及相關基地的投建。計劃依托已建成 的啟東呂四港（一期）基地和擬投建的海南儋州基地、廣東湛江基地及啟東呂四港 （二期）基地，布局面向出口的重裝碼頭。