卡游公司研究報告：集換式卡牌龍頭，IP+渠道+供應(yīng)鏈驅(qū)動成長.pdf

卡游公司研究報告：集換式卡牌龍頭，IP+渠道+供應(yīng)鏈驅(qū)動成長。公司概況：集換式卡牌龍頭，成長性充足。 公司成立于 2011 年，并于 2018 年推出首個卡牌系列，卡牌銷量占據(jù)總 銷量的 90%+。截至 2024 年底，卡游構(gòu)建了由 70 個 IP 組成的多元化 IP 矩陣，包括 69 個授權(quán) IP 和 1 個自有 IP。卡游的主要 IP 包括奧特曼、小 馬寶莉、葉羅麗、斗羅大陸動畫、蛋仔派對、火影忍者、咒術(shù)回戰(zhàn)、名偵 探柯南和哈利波特等知名 IP。公司的股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，創(chuàng)始人持股比例較高， 在 2021 年成功吸引了紅杉資本和騰訊的投資。股權(quán)激勵深度綁定公司核 心高管，管理層團隊穩(wěn)定，經(jīng)驗豐富。公司營收及凈利潤稍有波動，但總 體呈現(xiàn)向好趨勢。

行業(yè)：谷子經(jīng)濟乘風(fēng)而起，成長空間廣闊。 谷子經(jīng)濟，即二次元文化周邊經(jīng)濟，指圍繞動漫、游戲、漫畫等 IP 衍生的 商品及其市場體系。在新消費蓬勃發(fā)展的產(chǎn)業(yè)趨勢下，具備口紅效應(yīng)+社 交貨幣屬性的谷子精準(zhǔn)滿足情緒消費需求，供給端優(yōu)質(zhì) IP 增加+渠道擴張 助力谷子進入大眾視野。 從細分市場來看，集換式卡牌為泛娛樂玩具品類中的“超級增長品類”。按 商品交易總額計，市場規(guī)模已由 2019 年的人民幣 28億元大幅躍升至 2024 年的人民幣 263 億元，年復(fù)合增長率高達 56.6%。卡牌賽道行業(yè)集中度 高，行業(yè)參與者少于一百名。2024 年前五大公司合計市場份額高達 82.4%，其中卡游占了 71.1%的市場份額。

核心競爭力：IP+渠道+供應(yīng)鏈構(gòu)造三大核心競爭力。卡游在集換式卡牌及泛娛樂領(lǐng)域構(gòu)建了獨特的"內(nèi)容+產(chǎn)品+渠道"三位一 體競爭優(yōu)勢體系。公司以 IP 運營為核心驅(qū)動力，通過多元化的授權(quán)合作 與自主開發(fā)相結(jié)合，打造了覆蓋動漫、游戲、傳統(tǒng)文化等多個領(lǐng)域的 IP 矩 陣。依托強大的供應(yīng)鏈管理能力，公司實現(xiàn)了從產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)制造到終 端銷售的全流程高效協(xié)同，確保產(chǎn)品快速迭代與穩(wěn)定供應(yīng)。同時，線上線 下融合的渠道網(wǎng)絡(luò)為公司提供了全方位的市場觸達能力，形成了完整的商 業(yè)閉環(huán)。這一體系不僅提升了運營效率，更增強了產(chǎn)品的市場競爭力。 具體來說，公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三個關(guān)鍵維度。在內(nèi)容層面，通過 建立完善的 IP 評估和運營機制，實現(xiàn)了從內(nèi)容開發(fā)到商業(yè)變現(xiàn)的全鏈路 價值轉(zhuǎn)化；在渠道層面，采用經(jīng)銷與直營協(xié)同發(fā)展的策略，實現(xiàn)了廣泛的 市場覆蓋與精準(zhǔn)的用戶觸達；在供應(yīng)鏈層面，憑借先進的生產(chǎn)工藝和智能 化管理，構(gòu)建了高效穩(wěn)定的產(chǎn)品供應(yīng)體系。這些優(yōu)勢相互促進、有機統(tǒng)一， 不僅為消費者提供了優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品體驗，也為合作伙伴創(chuàng)造了持續(xù)增長的價 值空間，使公司在激烈的市場競爭中始終保持領(lǐng)先地位。