九號(hào)公司研究報(bào)告：新消費(fèi)屬性凸顯，平臺(tái)型科技企業(yè)未來(lái)可期.pdf

九號(hào)公司研究報(bào)告：新消費(fèi)屬性凸顯，平臺(tái)型科技企業(yè)未來(lái)可期。九號(hào)公司深耕智能短交通&服務(wù)類(lèi)機(jī)器人，進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。九號(hào)公司主營(yíng) 業(yè)務(wù)為智能短交通和服務(wù)類(lèi)機(jī)器人產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)， 經(jīng)多年發(fā)展，已經(jīng)形成包括電動(dòng)平衡車(chē)、電動(dòng)滑板車(chē)、電動(dòng)兩輪車(chē)、全地形 車(chē)、服務(wù)機(jī)器人、E-bike 等品類(lèi)豐富的產(chǎn)品。2024 年以來(lái)，公司營(yíng)收利潤(rùn) 重回高增軌道，電動(dòng)兩輪車(chē)加速增長(zhǎng)，機(jī)器人業(yè)務(wù)亦開(kāi)始起量。

領(lǐng)跑電動(dòng)兩輪車(chē)中高端市場(chǎng)，智能化、年輕化、高端化標(biāo)簽鮮明。我國(guó)電動(dòng) 兩輪車(chē)行業(yè)整體規(guī)模（銷(xiāo)量）逐漸趨于穩(wěn)定，供需共振之下中高端市場(chǎng)有望 創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。九號(hào)公司品牌力領(lǐng)跑中高端市場(chǎng)，用電子產(chǎn)品思路做電動(dòng) 兩輪車(chē)，圍繞九號(hào)出行 APP 構(gòu)建生態(tài)，推出公司模式進(jìn)一步提升騎乘樂(lè)趣， 社群玩法業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，持續(xù)鞏固年輕客群品牌心智；產(chǎn)品方面，九號(hào)中高端化 軟、硬件雙線并行，基于年輕化品牌形象和智能化優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)較高定價(jià)水平， 單車(chē) ASP、單車(chē)毛利等指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先；渠道方面，我們認(rèn)為行業(yè)已度過(guò)跑 馬圈地階段，未來(lái)行業(yè)終端渠道數(shù)量中樞或?qū)②叿€(wěn)，頭部品牌主要拓店空間 或來(lái)自成熟經(jīng)銷(xiāo)商翻牌等行為，故渠道競(jìng)爭(zhēng)重心將聚焦網(wǎng)點(diǎn)質(zhì)量，九號(hào)公司 一方面挖掘增量需求，另一方面滲透存量大眾市場(chǎng)中品質(zhì)化客群，有望以更 豐厚的利潤(rùn)空間吸引產(chǎn)業(yè)鏈其他參與者的合作，持續(xù)擴(kuò)大影響力。

割草機(jī)器人注重技術(shù)引領(lǐng)&規(guī)模優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)空間廣闊。全球割草機(jī)器人品類(lèi) 正加速滲透?jìng)鹘y(tǒng)工具市場(chǎng)，技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)產(chǎn)品革命。行業(yè)格局上，園林工具 行業(yè)傳統(tǒng)龍頭富世華與寶時(shí)得占據(jù)全球市場(chǎng)份額前二，我們估算九號(hào)公司可 能是距離傳統(tǒng)龍頭企業(yè)最接近的行業(yè)公司。九號(hào)公司產(chǎn)品卡位鮮明，i105e 旗艦款主打 1000 ㎡以下小型草坪（定價(jià) 999 歐元），與傳統(tǒng)龍頭大型草坪 產(chǎn)品形成差異化，同時(shí)較早運(yùn)用 RTK+視覺(jué) AI 技術(shù)，產(chǎn)品使用體驗(yàn)良好。 我們認(rèn)為九號(hào)公司規(guī)模效應(yīng)有望從制造、研發(fā)等方面持續(xù)凸顯，強(qiáng)化該品類(lèi) 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從機(jī)器人整體布局看，九號(hào)公司在感知、決策、執(zhí)行、控制等 要素方面已具備技術(shù)積淀，通過(guò)持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，已成長(zhǎng)為平臺(tái)型科技企業(yè)， 我們看好公司未來(lái)通過(guò)核心技術(shù)靈活組合，聚焦于創(chuàng)新短交通和服務(wù)機(jī)器人 業(yè)務(wù)，持續(xù)豐富產(chǎn)品布局，拓展業(yè)務(wù)邊際。

滑板車(chē)與平衡車(chē)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全地形車(chē)與 E-Bike 具備潛力。其他產(chǎn)品方面， 滑板車(chē)與平衡車(chē)賽道，九號(hào)公司旗下 Segway 品牌積淀深厚，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出， 有望伴隨行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)；全地形車(chē)賽道在北美增速相對(duì)較快，且電動(dòng)/混動(dòng) 路線在未來(lái)具備潛力，九號(hào)公司已全面布局并以智能化做出特色。未來(lái)有望 保持良好增長(zhǎng)；全球E-bike賽道增速較快，且市場(chǎng)份額分散，九號(hào)公司E-bike 產(chǎn)品依托公司在交通工具、智能化技術(shù)、AI 及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)域長(zhǎng)期積累的 深厚底蘊(yùn)，進(jìn)行全方位整合升級(jí)，實(shí)現(xiàn)整車(chē)真智能，我們認(rèn)為有望突破傳統(tǒng) E-bike 行業(yè)“攢車(chē)為主”的固有局限，開(kāi)拓出全新格局。