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固收行業深度報告：影響債券ETF規模增速的關鍵因素有哪些？債券 ETF 快速發展，四只標桿產品引領規模與增長：根據當前 27 只債 券 ETF（不含可轉債）截至 2025Q1 末的規模與 CAGR 數據，可以發現 富國中債 7-10 年政策性金融債 ETF（511520）、海富通中證短融 ETF （511360）、鵬揚中債-30 年期國債 ETF（511090）和海富通上證城投債 ETF（511220）4 只債券 ETF 在規模和復合年化增長率上均表現出色， 且同時包含利率債與信用債兩類主要債券品類，故將該 4 只債券 ETF 作 為樣本研究，以期挖掘影響債券 ETF 規模成長的關鍵因素。

債券 ETF 規模增長影響因子分析：

1）收益率：a）海富通中證短融 ETF 的環比規模增速與年化收益率之間 的相關系數約 0.54，呈中等正相關關系；b）海富通上證城投債 ETF 的 環比規模增速與年化收益率的相關系數約 0.45，呈中等正相關關系；c） 鵬揚中債-30 年期國債 ETF 的環比規模增速與年化收益率的相關系數約 0.67，呈較強正相關關系；d）富國中債 7-10 年政策性金融債 ETF 的環 比規模增速與年化收益率之間的相關系數約 0.56，呈中等正相關關系。

2）最大回撤：a）海富通中證短融 ETF 的單季規模環比增速與單季最大 回撤之間的相關系數約為 0.42，表明二者之間存在中等強度的正相關 性，即回撤控制能力的強弱與資金流入的活躍程度具有一定程度的關聯 性；b）海富通上證城投債 ETF 的單季規模環比增速與單季最大回撤之 間的相關系數約為 0.47，表明二者之間同樣存在中等程度的正相關性， 意味著回撤幅度控制得當期間基金多處于資金凈流入階段時，而當基金 波動風險抬升時資金流出增多、邊際增長相對疲弱；c）鵬揚中債-30 年 期國債 ETF 的單季規模環比增速與單季最大回撤之間的相關系數約為 0.41，表明二者之間亦存在中等程度的正相關性，即當基金回撤控制良 好的同時資金流入相應有所增加；d）富國中債 7-10 年政策性金融債 ETF 的單季規模環比增速與單季最大回撤之間的相關系數約為-0.074，表明 二者之間缺乏穩定的線性耦合關系，基金的回撤表現與規模變化的關聯 度一般，其規模變化更多受底層資產、債市情緒、市場事件等因素影響， 回撤表現的直接驅動影響較小。

3）夏普比率：a）海富通中證短融 ETF 的單季規模環比增速與單季夏普 比率之間的相關系數約為 0.69，呈現出較強的正相關關系，換言之，當 該基金的風險調整后收益水平有所提升的同時，基金亦處于規模增長較 快階段；b）海富通上證城投債 ETF 的單季規模環比增速與單季夏普比 率之間的相關系數約為 0.23，屬于較弱的正相關水平，意味著二者之間 盡管存在一定程度的協同趨勢，但關聯度并不顯著，呈現“弱業績-規模 聯動性”特征；c）鵬揚中債-30 年期國債 ETF 的單季規模環比增速與單 季夏普比率之間的相關系數約為 0.83，呈現顯著的正相關關系，提示二 者之間具有高度一致性，即倘若 ETF 產品具備獲取超額收益的同時能 夠有效控制波動風險的能力，則其往往可以取得市場的高度認可，并體 現為基金規模上的強勢增長，反之亦然；d）富國中債 7-10 年政策性金 融債 ETF 的單季規模環比增速與單季夏普比率之間的相關系數約為 0.78，同樣呈現顯著的正相關性，表明產品質地與市場信心之間存在有 效共振，風險調整后收益水平與環比規模增速之間關聯度較高。

4）換手率：a）海富通中證短融 ETF 的單季規模環比增速與單季區間換 手率的相關系數僅為 0.04 左右，表明其規模的大幅擴張或收縮與其份 額的交易熱度之間的關聯度不顯著；b）海富通上證城投債 ETF 的單季 規模環比增速與單季區間換手率的相關系數約為 0.38，表明其規模的變 化與其份額的交易熱度有一定關聯度，但尚不達強相關標準；c）鵬揚中債-30 年期國債 ETF 的單季規模環比增速與單季區間換手率的相關系數 僅為 0.074，表明二者之間的線性相關性較弱；d）富國中債 7-10 年政策 性金融債 ETF 的單季規模環比增速與單季區間換手率的相關系數為0.35，表明二者之間存在中等程度的負相關關系。