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美國債券ETF發展啟示錄：中美發展差異及美債ETF為何能穿越凜冬。我國債券 ETF 發展歷經三階段，當前為快速增長期。我國債券ETF元年為2013年，后歷經起步、緩慢增長期及快速增長期三階段。截至2025/05/09，我國共有債券ETF29 只，規模總計 2531.29 億元。截至 25Q1，各類型債券ETF規模從高到低為信用債 ETF、政金債 ETF、可轉債 ETF、國債 ETF 及地方債ETF。久期方面，截至25Q1，0-3 年及 7-10 年規模占比較大，合計約為73.9%。投資者結構方面，機構投資者為主，險資、證券投資基金及其他機構為債券ETF 規模前三投資者。

各類型資管機構及個人持有何種債券 ETF？截至2024 年末，根據各產品所公告持有人統計，險資、證券投資基金、其他機構、券商、銀行第一大投資品種為政金債ETF，養老金產品、信托產品、基本養老保險基金及社保基金持有最多的可轉債ETF，資產管理計劃、券商集合理財、個人、一般法人及企業年金投資最大品種為信用債ETF，境外機構或個人持有較多國債 ETF。從理財產品單類來看，截至25Q1，進入理財產品前十持倉資產的債券 ETF 規模共計 59.8 億元，其中持倉規模最大的為信用債 ETF，合計 25.7 億元，占比 42.95%。在共計61 家資管機構中，共有20家持有債券 ETF，其中持倉規模前三機構為招銀理財、工銀理財及華夏理財。其中，招銀理財較偏好信用債 ETF，工銀理財偏好政金債ETF，華夏理財偏好國債ETF。

美國債券 ETF 發展歷經三階段，當前處于成熟增長期。美國首只債券ETF誕生于2002 年，初期正值美國加息周期，發展相對緩慢；2007-2009 年，在美國次貸危機和全球金融危機期間進入高速發展階段，后于美國低利率時期進入成熟增長期。美國債券 ETF 以寬基債券 ETF 為主，截至 2025/04/30，規模占比前三名類型為總體債券市場、美國公債及公司債。久期方面，截至2025/04/30，3-7年及0-3年產品規模較大；費率方面，因產品類型多樣，平均費率水平差異較大；管理風格方面，截至 2025/04/30，指數型占比 44%，主動管理型占比56%。

極端經濟環境下利率持續下行、信用溢價優勢及全球化投資機會助推美債ETF實現快速發展，成熟的市場機制及創新策略為其長期發展奠定基礎。美國次貸危機和全球金融危機期間不斷降低的聯邦基金目標利率、寬松的貨幣環境，以及投資者的避險情緒，為美國債市及債券 ETF 發展提供了動能；較高的信用溢價及全球化的投資機會使美國債券 ETF 在低利率震蕩時期仍能實現規模高速增長；兼顧開放性和標準化的監管政策、成熟的運作機制、充裕的市場流動性、以追求穩定收益和風險分散為目的的資金來源為債券 ETF 的發展提供了助力；以Strategic-beta為代表的創新投資理念為美債 ETF 發展提供了新的增長引擎。

美債 ETF 發展歷程對我國債券 ETF 的啟示。珠玉在前，參考美國發展經驗，當前我國債券 ETF 市場蘊藏較大發展空間，為進一步釋放其潛力，可豐富產品供給，拓展高信用溢價與全球化投資品種；推動養老金資金入市；推動銀行理財及銀行自營等機構投資者購買債券 ETF；創新策略應用，在“Beta”時代構建差異化競爭力。