反轉(zhuǎn)策略：紅利滯漲下的超額選擇.pdf

反轉(zhuǎn)策略：紅利滯漲下的超額選擇。反轉(zhuǎn)策略或是當(dāng)下新選擇。當(dāng)前，整體盈利降速，高景氣行業(yè)縮圈；同時(shí)，紅利資產(chǎn)的股債收益 差也開始回落。紅利資產(chǎn)滯漲時(shí)，反轉(zhuǎn)策略或是新選擇。

反轉(zhuǎn)行情，多在景氣較弱時(shí)，與紅利行情部分重合。而且，在紅利滯漲時(shí)，反轉(zhuǎn)存在超額機(jī)會(huì)。

基于盈利預(yù)期上修，我們構(gòu)建了行業(yè)預(yù)期的反轉(zhuǎn)模型。模型專注于行業(yè)盈利預(yù)期的變化，而且當(dāng) “低點(diǎn)上修”幅度超過閾值時(shí)發(fā)出反轉(zhuǎn)信號(hào)。

行業(yè)盈利預(yù)期自低點(diǎn)上修25%、70%時(shí)，行業(yè)或?qū)?yīng)出現(xiàn)長達(dá)4個(gè)月、1年的行情窗口。1)行業(yè) 盈利預(yù)期自低點(diǎn)上修25%后，4個(gè)月的區(qū)間內(nèi)，行業(yè)勝率達(dá)到72%，平均跑贏全A指數(shù)5%。2)行 業(yè)盈利預(yù)期自低點(diǎn)上修70%后，4個(gè)月的區(qū)間內(nèi)，行業(yè)勝率更是達(dá)到80%，平均跑贏全A7.8%； 1年的區(qū)間內(nèi)，行業(yè)勝率達(dá)到80%，平均跑贏全A指數(shù)11.7%。

回測區(qū)間內(nèi)，反轉(zhuǎn)指數(shù)跑贏全A12%。而且，波動(dòng)、回撤較全A有效降低。

實(shí)時(shí)跟蹤行業(yè)盈利預(yù)期的上修。重點(diǎn)跟蹤26年行業(yè)盈利預(yù)期的上修，年初至今，非銀、建材、電 子、鋼鐵、通信等行業(yè)盈利自低點(diǎn)上修明顯。最近一月，電子、建材、通信、鋼鐵、農(nóng)牧等行業(yè) 盈利自低點(diǎn)上修明顯。最近一周，建材、鋼鐵、通信、非銀、石化等行業(yè)盈利自低點(diǎn)上修明顯。

參考行情“22年疫情管控松綁”“ 15-18年供給側(cè)改革”，時(shí)間點(diǎn)的改進(jìn)可結(jié)合政策和事件。 此外，低估值，并非啟動(dòng)的必備條件。