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策略專題：紅利+，AH雙市輪動策略。紅利資產(chǎn)的新年機遇。1）國債利率下行1-2月后，紅利資產(chǎn)多會出現(xiàn)超額行情。2）整體來看，港股擁有更高的 股息率，而且同一公司的H股較A股折價明顯。3）我們預計，25年保險資金帶來約5700億元增量資金，1月保費 開門紅對應其中約1160億元。4）險資過往偏好A/H高股息，會計準則修改或強化趨勢。

A股紅利多由避險驅動，原因或是市場相對閉源。1）內部擾動：A股行業(yè)輪動強度&A股擁擠度。2）外圍擾動： 美國擾動百度指標。3）過去10年，A股紅利季節(jié)效應的正反饋集中在H1。

H股或是外資避風港。1）國外市場大幅波動時，外資避險情緒會延續(xù)至下一個月。2）人民幣若大幅貶值，外資 或流出H股。3）過去10年，H股紅利季節(jié)效應的正反饋集中在1、4、12月。 

孰強孰弱：A股紅利驅動 vs H股紅利驅動。多數(shù)驅動仍能為對應A/H市場創(chuàng)造超額收益；但VIX有所改變，外資 波動時A股紅利跑贏H股紅利。

AH輪動擇時FOF：樣本外勝率、收益仍顯著。指標準確度在回測區(qū)間內、外均接近70%， AH紅利輪動FOF組合 在回測區(qū)間內外均跑贏AH單紅利指數(shù)。

股票池的構建：從紅利到紅利輪動。通過分紅、盈利、流動性及溢價分別構建A/H基礎紅利股票池；再結合AH 紅利輪動擇時指數(shù)，構建AH紅利輪動股票池。21-23年回測區(qū)間內，基礎A股紅利股票池跑贏中證紅利指數(shù) 38pct，基礎H股紅利股票池跑贏港股通高股息指數(shù)21pct。

AH紅利輪動股票池：更高收益。回測區(qū)間內，股票池的累計收益率遠高于基準，而且波動率持平港股紅利。股 票池構建時，應用AH輪動擇時指標調整A股、H股權重，應用A/H基礎紅利股票池提供標的，實現(xiàn)1+1>2的最終 效果；并通過“振幅倒數(shù)”賦權個股，降低組合波動。