航空發動機&燃氣輪機行業專題報告：AIDC供電和民航客機需求同增，兩機共鏈產業配套壯旺.pdf

航空發動機&燃氣輪機行業專題報告：AIDC供電和民航客機需求同增，兩機共鏈產業配套壯旺。航空發動機和燃氣輪機同屬高度復雜和精密的熱力機械，原理接近，構成相 當，均被譽為“工業皇冠上的明珠”。受到公共衛生事件和地緣政治事件的 影響，其產業鏈不同程度受損。疫情后航運市場逐步恢復，需求壯旺，疊加 AIDC 等新型電力需求，導致兩機產業鏈出現不同程度供不應求現象，產業 鏈景氣度提升，根據供求關系，國內企業或能夠獲得更多需求外溢訂單，并 存在漲價預期。

民航客機訂單持續推高，民用航空發動機產業或長期保持高景氣。截至 2025 年 7 月末，波音、空客分別積壓訂單 6563 架、8678 架，合計 15241 架次， 維持歷史高位，民用航空板塊因上述原因出現新接訂單大于每年交付的情 況，進而推高了當期積壓訂單和當期交付量的比值，2025 年上半年該比值 已達到 13 左右，2017-2018 年該比值為 8.86 和 8.42，比值回歸或需要一定 時間。飛機訂單積壓導致發動機產業鏈主公司積極修復和擴充產能，賽峰預 計 2025 年在去年基礎上擴產 LEAP 系列發動機 15-20%（即 1618-1688 臺/ 年），使產量接近疫情前 2019 年水平。我們預計航空發動機市場規模年增速 維持在 8.9%，到 2033 年全球市場規模預計達 1500 億美元。

人工智能推動電力需求預期增長，打開燃氣發電十年千億市場。預計 2023-2027 年人工智能數據中心用電量復合增長率將高達 27%。根據 IEA 的預測，天然氣發電將占未來十年 AIDC 總電力需求量近 15%。全球燃氣輪 機市場正在經歷訂單的大幅增長，西門子能源、GE Vernova 和三菱電力等 主要參與者在 2024 年報告了創紀錄的積壓訂單。部分燃氣輪機型號的交付 周期長達 37 個月。其中三菱重工的積壓訂單金額較疫情前的 2019 年增長了 43.3%。從積壓訂單/當年營收的角度看，四家廠商的平均值為 2.84 倍積壓 訂單/當年營收。我們預測 2024-2035 年，數據中心用電量將由 415TWH 上 漲到 1200TWH，燃氣輪機主發占比為 17.5%，備發占比為 17.5%，占到 2024-2035 年電源裝機量的 43%，復合增長率為 12%，產業持續呈現高景 氣度。

產業鏈：不管是航空發動機還是燃氣輪機，均為坡長雪厚賽道，需要技術與 長時間產業積累，短期看頭部主機廠均為海外公司，航空發動機主要為 GE、 PW、R&R 等，燃氣輪機主要為三菱重工、西門子能源、GE Vernova 和貝 克休斯等公司。產業鏈配套主要為 PCC、HWM、KHI、MTU 等也為巨頭公 司，在需求擴張疊加產能擴充不及時的情況下，國內公司或能拿到更多訂單。