航發(fā)控制研究報告：航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭，軍民雙端助力高增長.pdf

航發(fā)控制研究報告：航發(fā)控制系統(tǒng)龍頭，軍民雙端助力高增長。航發(fā)控制系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，深耕航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈。公司是航空發(fā)動機 控制系統(tǒng)領(lǐng)域的核心企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)覆蓋兩機控制系統(tǒng)、國際合作以及控 制系統(tǒng)技術(shù)衍生產(chǎn)品三大業(yè)務(wù)。公司深耕航空發(fā)動機領(lǐng)域，擁有全譜系航空 發(fā)動機控制系統(tǒng)研制、生產(chǎn)及保障技術(shù)，深度參與軍發(fā)、商發(fā)的研制工作， 在產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心地位。

主線增量一：總量與代際差距明顯，列裝提速換擋，航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈長期增長需求確定。目前看，我國航空裝備與美國仍存較大數(shù)量與代際差距，新一代軍 發(fā)正在批產(chǎn)提速，同時眾多新型號也在持續(xù)研發(fā)中，未來增量確定；隨著大 批次軍發(fā)進入維修期，航空發(fā)動機維修后市場打開，提供新一部分增量；遠 期看，商發(fā)定型投產(chǎn)疊加國產(chǎn)大飛機訂單落地，航空發(fā)動機賽道前景廣闊。

主線增量二：航空發(fā)動機控制系統(tǒng)價值量占比高，行業(yè)壁壘明顯，公司龍頭地位穩(wěn)固。航空發(fā)動機具有技術(shù)要求高，研究時限長等特點，是典型的高壁 壘賽道，公司作為航發(fā)控制系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)與614所產(chǎn)研協(xié)同，處于行業(yè)主導(dǎo) 地位。航發(fā)控制系統(tǒng)相較航空發(fā)動機價值量占比18%，根據(jù)測算，我們預(yù)計 未來10年軍用航發(fā)控制系統(tǒng)試產(chǎn)規(guī)模將達2870.31億元。

主線增量三：民航回暖，國產(chǎn)大飛機落地，公司有望充分受益。公司國際出 口業(yè)務(wù)增長明顯，已與GE、霍尼韋爾等國際航空巨頭廠商達成長期合作關(guān) 系。同時根據(jù)商飛預(yù)測未來近二十年國際民航市場規(guī)模近6.6萬億美元，而 國產(chǎn)大飛機C919訂單已破千架，其作為核心產(chǎn)品線將帶動國內(nèi)民航市場的 進一步突破。因而在國內(nèi)外民航市場高景氣度的驅(qū)動下，公司有望充分受益。