航發科技（600391）研究報告：主力機型放量提速，航發類主機廠業績拐點已現.pdf

航發科技（600391）研究報告：主力機型放量提速，航發類主機廠業績拐點已現。航空發動機國內需求加速放量，公司業績增長有望提速。公司是我國航空發動機制造 主要企業，產品涵蓋燃氣輪機整機和機匣、熱表工藝處理、葉片、鈑金、軸類等航空 零部件產品，國內同行業中產品品種最多、規格系類最全的生產廠家之一。子公司航 發哈軸是以航空軸承為主要產品，集研發、制造、銷售、服務為一體的軸承企業。2021 年航發科技實現營收 35.05 億元（YOY28.81%），實現凈利潤 0.46 億元（YOY379.23%）， 凈利潤率為 1.33%（同比+0.97pct），航發科技業務經營業績顯著提升。受益于軍品列裝 加速，以及民用航空需求的增長，公司內貿航空產品業務比重逐年增長。當前隨著國 內疫情形勢的穩定和國內需求加速放量，公司有望迎來業績拐點。

軍民品市場前景廣闊，國際轉包市場或將迎來復蘇。公司繼承了其控股股東（成發集 團）航空發動機相關業務資產，在某型號大涵道比發動機方面具有技術優勢，在國內 處于完全壟斷地位。軍用航發方面，公司產品主要應用于轟炸機、運輸機、加油機和 特種作戰飛機，由于我國軍用大型飛機與美國相比存在較大差距，鑒于國防建設的迫 切需求，未來將加速釋放國產航空發動機需求，潛在市場空間廣闊。在民用航發方面， 國產大飛機 C919 成功首飛標志著我國民用航空將進入發展快車道，公司利用多年來先 進航發零部件制造優勢，積極參與我國民用航空產業的部署，受益于國內居民消費升 級、旅游業快速發展等因素，未來民航產業將迎來發展大機遇。在國際轉包業務方面， 公司作為中國航發旗下子公司，主要承接國際知名航空發動機公司的委托加工業務。 經過多年經營，在行業內建立了良好的口碑，與 GR、RR 和 HON 均達成長期合作關系， 未來隨著疫情局勢的好轉，國際轉包市場將迎來復蘇。

子公司航發哈軸研發實力強勁，下游需求旺盛。公司積極拓展航空軸承領域，于 2010 年成立子公司航發哈軸，該公司繼承了哈軸制造航空航天軸承、鐵路軸承相關業務， 作為中國航空發動機集團旗下唯一軸承研制企業，同時為航天、航海、兵器等行業提 供軸承應用及解決方案。公司目標高端軸承市場，致力于打破國際技術壁壘，是我國 航空軸承的主力研制企業。航發哈軸 2021 年實現營業收入 6.2 億元（YOY30.6%），業 績增長迅速。