隆鑫通用研究報告：老牌摩托車及通機(jī)企業(yè)，無極等自主品牌加速全球拓展.pdf

隆鑫通用研究報告：老牌摩托車及通機(jī)企業(yè)，無極等自主品牌加速全球拓展。深耕摩托車及通機(jī)主業(yè)，邁向全球化新征程。隆鑫通用以摩托車發(fā)動機(jī)起家， 逐步形成摩托車、發(fā)動機(jī)、全地形車、通機(jī)等多元化產(chǎn)品線，公司深耕“摩 托車+通機(jī)”主業(yè)，加強(qiáng)無極高端摩托車品牌出海，致力于成為全球化摩托 車企業(yè)，2024 年摩托車/通機(jī)業(yè)務(wù)收入占比分別為 75%/21%。公司經(jīng)歷控股 股東破產(chǎn)重整，新股東變更為宗申新智造，將穩(wěn)步解決同業(yè)競爭問題；前期 計提減值較多，主要是過往收購資產(chǎn)業(yè)績下滑導(dǎo)致，隨著計提減值幅度收窄， 股權(quán)重整落地，公司加強(qiáng)全球化拓展，利潤有望持續(xù)釋放。

無極摩托車品牌：挺進(jìn)歐洲及南美市場。全球中大排市場銷量總計約為 455 萬輛，主要來源地區(qū)包括北美、南美、歐洲等地，海外中大排摩托車銷量空 間遠(yuǎn)高于國內(nèi)。公司基于發(fā)動機(jī)優(yōu)勢，打造休旅、踏板多款爆款車型，在海 外拓展中堅持“1+N”戰(zhàn)略，先深耕單一市場，后拓展至其他特點(diǎn)相似市場， 實(shí)現(xiàn)市占率突破。無極品牌在意大利、西班牙等市場已經(jīng)形成品牌知名度， 西班牙市占率超 5%，合作經(jīng)銷商實(shí)力強(qiáng)勁，隨著產(chǎn)品矩陣完善及渠道拓展， 有望在歐洲其他國家、南美市場發(fā)力，無極高端品牌出海將持續(xù)高成長。

全地形車：有望保持快速擴(kuò)張。至 2028 年全球全地形車市場空間有望提升 至 150 億美元，以北美、日本、中國品牌為主。公司在全地形車領(lǐng)域市占率 不高，借助摩托車發(fā)動機(jī)優(yōu)勢，提升全地形車產(chǎn)品性能，動力性、穩(wěn)定性更 強(qiáng)，推進(jìn)自主品牌全地形車市占率提升。公司推出的產(chǎn)品側(cè)重于 ATV/UTV 領(lǐng) 域，覆蓋歐洲及中南美洲市場，隨著公司加快推進(jìn)全排量段產(chǎn)品布局，加強(qiáng) 產(chǎn)品導(dǎo)入終端銷售渠道，有望促進(jìn)銷售規(guī)模較快增長。

摩托車發(fā)動機(jī)：海外拓展促進(jìn)外銷收入增長。2023 年后中國摩托車出口銷量 增加，帶動摩托車發(fā)動機(jī)銷量提升，公司在發(fā)動機(jī)領(lǐng)域具備較強(qiáng)技術(shù)儲備， 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品正向設(shè)計，多種規(guī)格發(fā)動機(jī)產(chǎn)品全覆蓋，形成完備發(fā)動機(jī)產(chǎn)品矩陣， 并銷售給寶馬等全球頭部客戶，隨著中國摩企加強(qiáng)海外市場開拓，有望支撐 發(fā)動機(jī)外銷收入提升。

通用機(jī)械：產(chǎn)品具備高性價比，業(yè)務(wù)有望恢復(fù)。中國企業(yè)通機(jī)產(chǎn)品以出口為 主，競爭格局分散，國外品牌主導(dǎo)，少部分國內(nèi)自主品牌逐步具備知名度。 公司從摩托車發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)拓展至通機(jī)領(lǐng)域，技術(shù)有相似性，與全球領(lǐng)先的通 機(jī)終端產(chǎn)品廠商建立穩(wěn)定合作關(guān)系，和寶馬合作過程中加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，使 通機(jī)產(chǎn)品具備性價比優(yōu)勢，獲得眾多國家的專利認(rèn)證。公司加強(qiáng)完善產(chǎn)品矩 陣、推進(jìn)多元化市場布局，通機(jī)業(yè)務(wù)有望延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。