商貿(mào)零售行業(yè)商社2026年年度策略報告：周期復(fù)蘇與AI創(chuàng)新的共振.pdf

商貿(mào)零售行業(yè)商社2026年年度策略報告：周期復(fù)蘇與AI創(chuàng)新的共振。社服：服務(wù)消費政策提挈下，重視周期資產(chǎn)拐點、成長景氣。1）周期 資產(chǎn)拐點：我們認為酒店和免稅板塊正在迎來拐點。酒店方面，今年下半年以 來酒店價格逐步恢復(fù)增長，疊加明年供給增速或進一步放緩，建議重視酒店 板塊布局機會，推薦華住集團、錦江酒店、首旅酒店，建議關(guān)注亞朵；免稅方 面：政策加持，看好離島免稅底部反轉(zhuǎn)及市內(nèi)免稅及口岸免稅增長，推薦中國 中免；2）成長景氣：服務(wù)消費政策提挈下，重視冰雪經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟、體育 賽事潛在布局機會，推薦長白山，建議關(guān)注三峽旅游、力盛體育。關(guān)注茶飲、 餐飲龍頭拓店、拓品類帶來的成長，推薦小菜園，建議關(guān)注古茗、蜜雪集團。

AI 應(yīng)用加速落地：1）AI+教育：關(guān)注人力資源板塊以及教育板塊 AI 應(yīng)用的 放量，推薦科銳國際，建議關(guān)注粉筆。2）AI+3D 打印：行業(yè)方興未艾，重點 關(guān)注匯納科技。匯納科技實控人旗下金石三維全工藝覆蓋，消費級和工業(yè)級 并進，已與拓竹科技開展 3D 合作。3）AI+電商：全鏈路滲透驅(qū)動電商企業(yè) 成本曲線下行，推薦小商品城，建議關(guān)注值得買、華凱易佰、匯通達網(wǎng)絡(luò)、 輕紡城、吉宏股份。

美護潮玩：1）美妝個護：行業(yè)整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，正經(jīng)歷平臺政策和競 爭格局的快速變化階段。關(guān)注把握高景氣細分賽道且能力不斷迭代的國貨品 牌。推薦毛戈平、上海家化、潤本股份、敷爾佳等，建議關(guān)注上美股份、若羽 臣、青木科技、丸美生物等。2）醫(yī)美：行業(yè)略承壓，呈現(xiàn)尾部出清、頭部份 額提升的態(tài)勢，高端創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)整合、提質(zhì)增效成為近年醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展核 心，關(guān)注布局高端創(chuàng)新產(chǎn)品的醫(yī)美上游龍頭和提質(zhì)增效、加速整合的下游機 構(gòu)龍頭。推薦錦波生物、科笛-B、愛美客等，建議關(guān)注樂普醫(yī)療、美麗田園 醫(yī)療健康、四環(huán)醫(yī)藥、朗姿股份、雍禾醫(yī)療、復(fù)銳醫(yī)療科技等。3）IP 潮玩： 潮玩龍頭持續(xù)迭代新品類&新 IP&新渠道，短期看新品帶動板塊熱度提升，長 期看好優(yōu)質(zhì) IP 海外擴張，推薦泡泡瑪特，建議關(guān)注創(chuàng)源股份、布魯可等。

黃金珠寶：從渠道到產(chǎn)品躍遷，關(guān)注出海布局：當(dāng)前行業(yè)分化凸顯，高附加值 首飾具消費韌性。稅率新規(guī)下重塑投資性與飾品性黃金產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)邏輯，利 好具備產(chǎn)品力、品牌力、數(shù)字化運營能力的頭部黃金珠寶品牌。展望明年，國 內(nèi)市場內(nèi)卷加劇，出海成為突破增長瓶頸的第二增長曲線。