銀行業(yè)因勢而謀，重構(gòu)平衡：商業(yè)銀行債券配置回顧與展望.pdf

銀行業(yè)因勢而謀，重構(gòu)平衡：商業(yè)銀行債券配置回顧與展望。

本年回顧： 

1）財(cái)政政策積極有為，銀行配債規(guī)模同比多增。今年政府債券發(fā)行規(guī)模同比明顯多增、發(fā)行節(jié)奏整體前 置，引導(dǎo)銀行配債規(guī)模同步提升，1-10月銀行累計(jì)配置債券規(guī)模8.2萬億元，較24年同期增加24%。

2）銀行配債節(jié)奏前低后高。受“開門紅”影響，一季度配債較弱，隨著二季度以來基建、產(chǎn)業(yè)類投資進(jìn) 入深幅調(diào)整，對應(yīng)部分信貸需求減弱，疊加長端利率階段性上揚(yáng)，吸引銀行配債力度適時(shí)回升。

3）結(jié)構(gòu)分化，國有大行、城商行配債力度加強(qiáng)，主要得益于其可配置資金相對充足。而農(nóng)商行配債力度 偏弱，或源自其攬儲壓力較大，疊加較多處置金融投資資產(chǎn)抵補(bǔ)利潤，導(dǎo)致投資資產(chǎn)增速整體放緩。

4）國債增配，存單減配。私營部門寬信用乏力，政府融資需求持續(xù)抬升，銀行動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)擺布，加大 利率債配置力度。由于同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)下行，與銀行攬儲成本間利差總體收窄，存單配置減弱。

明年展望：

預(yù)計(jì)2026年銀行仍維持一定配債需求，力度或略強(qiáng)于今年，測算得26E銀行債券配置金額9.19萬億元，同 比增速5.4%。

1）資產(chǎn)增速角度：地產(chǎn)調(diào)整周期中居民儲蓄意愿邊際上移，存款增速回升，可配資金預(yù)計(jì)穩(wěn)增長；化債 加速，基建動(dòng)能有望復(fù)蘇，政銀聯(lián)動(dòng)下銀行與政府資金活動(dòng)綁定深化，考慮明年政府發(fā)債或仍保持積極， 銀行主動(dòng)配債力度或穩(wěn)中有升。

2）資負(fù)期限角度：存款定期化趨勢預(yù)計(jì)延續(xù)，銀行或加配中長債覆蓋更具剛性的存款成本，但受久期指 標(biāo)要求，銀行配置長債、超長債或有所受限。

3）負(fù)債成本角度：存款重定價(jià)帶來銀行負(fù)債端成本釋放，并進(jìn)一步傳導(dǎo)至自營投資FTP成本下降，銀行 金市配債意愿或進(jìn)一步增強(qiáng)。