渝農(nóng)商行研究報告：負(fù)債成本繼續(xù)改善，其他非息高增.pdf

渝農(nóng)商行研究報告：負(fù)債成本繼續(xù)改善，其他非息高增。渝農(nóng)商行發(fā)布 2024 年三季度報告，我們點(diǎn)評如下：24Q1~3 營收、 PPOP、歸母利潤同比增速分別為-1.8%、3.6%、3.5%，增速較 24H1 分別變動-0.46pct、-2.87pct、-1.78pct。從業(yè)績驅(qū)動來看，規(guī)模增長、 其他非息、成本收入比、有效稅率下降形成正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、撥備 計提提升為主要拖累。

亮點(diǎn)：（1）負(fù)債成本繼續(xù)改善。24Q1~3 凈息差為 1.61%，較 24H1 收 窄 2bp。資產(chǎn)端，測算 24Q3 單季度生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下行 11bp， 有效需求偏弱和降息背景下，資產(chǎn)端收益率依舊承壓；但公司持續(xù)加強(qiáng) 存款期限結(jié)構(gòu)主動管理，疊加掛牌利率下調(diào)成效顯現(xiàn)，負(fù)債端成本管控 有效，測算 24Q3 單季度計息負(fù)債成本率環(huán)比下行 7bp，為息差提供有 效支撐。（2）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。24Q3 末不良率 1.17%，環(huán)比下降 2bp； 撥備覆蓋率 358.59%，環(huán)比下降 1.7pct，撥備安全墊依舊夯實(shí)。測算 24 年前三季度不良凈生成率 0.71%，同比上升 19bp，前瞻性風(fēng)險指標(biāo) 有所波動。（3）其他非息高增。24Q1~3 其他非息收入同比增長 39.1%， 其中投資收益同比增長 148.34%；截至 24Q3 末，其他綜合收益余額為 16.4 億元，約為近四個季度合計其他非息收入規(guī)模的 45%。

關(guān)注：資負(fù)擴(kuò)張放緩，放下規(guī)模情結(jié)。24Q3 末公司生息資產(chǎn)規(guī)模同比 增長 4.9%，環(huán)比持平；計息負(fù)債規(guī)模同比增長 4.3%，環(huán)比回落，資負(fù) 擴(kuò)張保持放緩態(tài)勢。分項來看，24Q3 末貸款同比增速 5.3%，環(huán)比有 所回升，但依舊偏低，同時或由于金市兌現(xiàn)浮盈，24Q3 單季度投資類 資產(chǎn)規(guī)模為負(fù)增長，整體生息資產(chǎn)規(guī)模增長偏弱。負(fù)債端，24Q3 末存 款同比增長 3.5%，環(huán)比回落 0.8pct，存款增長壓力較大，一方面經(jīng)濟(jì) 下行期信貸投放產(chǎn)生的存款留存有限；另一方面或也是公司主動調(diào)整存 款期限結(jié)構(gòu)，管控負(fù)債成本的結(jié)果。目前宏觀經(jīng)濟(jì)仍待復(fù)蘇，行業(yè)基本 面承壓，放下規(guī)模情結(jié)或反而有助于節(jié)約資本和把控風(fēng)險。