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安井食品：業(yè)績已現(xiàn)拐點，景氣度持續(xù)回升。

業(yè)績拐點明確，經(jīng)營修復(fù)確定性強

安井食品作為速凍食品行業(yè)龍頭，依托多元化創(chuàng)新和渠 道結(jié)構(gòu)升級，成功穿越行業(yè)周期，展現(xiàn)出極強的增長與盈利 恢復(fù)動能。公司業(yè)績已現(xiàn)拐點，經(jīng)營持續(xù)修復(fù)，25Q3 單季 營收同比提升 6.6%，歸母凈利潤增速回正達到 11.8%，毛利 率同比提升，盈利能力邊際改善顯著，疊加 Q4 旺季餐飲復(fù) 蘇、渠道補貨順暢及新品發(fā)力，業(yè)績有望延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢。

產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動，多品類多點開花

公司從“渠道驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“新品驅(qū)動”為主，形成鎖鮮裝、蝦 滑、烤腸為核心的大單品群，通過核心單品迭代、品類結(jié)構(gòu)優(yōu) 化突破行業(yè)內(nèi)卷，提升盈利能力，同時冷凍烘焙、清真食品等 戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。 鎖鮮裝系列迭代至 6.0 版，覆蓋 Z 世代、一人食、小家庭 等新興需求，劍指 C 端高端占比 50%；烤腸業(yè)務(wù)由 B 端向 B/C 兩端高毛利產(chǎn)品突破，目標(biāo) 2-3 年躋身 10 億 + 梯隊；蝦 滑實現(xiàn)高端產(chǎn)品矩陣和場景延展，持續(xù)提升高端產(chǎn)品在 C 端占 比。冷凍烘焙業(yè)務(wù)借力鼎味泰并購和專項事業(yè)部組建，B/C 端 和體驗店全渠道協(xié)同布局，成為公司中長期新的增長極。清真 食品作為戰(zhàn)略賽道，以“安齋”品牌開拓千億級藍海市場。

渠道多元突破，商超定制 + 國際化賦能

公司在“BC 兼顧，全渠發(fā)力”的渠道戰(zhàn)略推動下，形成 了以經(jīng)銷商為基本盤，特通、商超、新零售及電商協(xié)同發(fā)展的 全矩陣布局，有效分散風(fēng)險并驅(qū)動增長。公司2025年順應(yīng)新的 市場機遇與運營環(huán)境，將戰(zhàn)略重點調(diào)整為“有管控的推進商超 定制”，2025 年三季度商超渠道營收同比增 28.1%，定制新品 與頭部商超深度協(xié)作，推動從“點狀突破”向“體系化放量” 轉(zhuǎn)變。定制業(yè)務(wù)預(yù)期高毛利、高粘性，助力公司跳出行業(yè)價格 戰(zhàn)，實現(xiàn)價值增長。2025 年港股上市后，公司開啟國際化布 局，鎖鮮裝、蝦滑等高端單品進駐中國港澳市場，并逐步推進 東南亞、歐美市場。我們看好公司通過并購與本地化融合，提 升全球市場滲透力。

行業(yè)競爭趨緩，龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固

行業(yè)從價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向價值戰(zhàn)，競爭趨于理性、價 格戰(zhàn)趨 緩，安井收入規(guī)模穩(wěn)居龍頭，渠道掌控力、創(chuàng)新研發(fā)力及費用 管控水平均領(lǐng)先同業(yè)。在行業(yè)競爭新階段，安井作為速凍食品 龍頭，有望憑借自身優(yōu)勢穿越周期，強化抗風(fēng)險韌性，提升盈 利能力。