戰略金屬行業2026年投資策略：供需向好與資源民族主義共振，看好戰略金屬投資機會.pdf

戰略金屬行業2026年投資策略：供需向好與資源民族主義共振，看好戰略金屬投資機會。鈷：剛果（金）出口配額落地，2026-2027年持續緊張。剛果（金）近年來鈷產量持續上行，但剛果（金）在 鈷的主導地位并未帶來相應利潤和稅收，剛果（金）自2025年2月22日發布出口禁令，禁止鈷出口4個月， 6月延長出口禁令3個月；9月22日再度延長出口禁令至10月15日，10月16日起改為鈷出口配額制度。預計 2025-2027年鈷供需平衡為-7.5/-3.3/-3.3萬噸。

稀土：供給預期收緊，出口管制助推行業景氣度。 2025年度稀土配額不再公開，行業預期收緊。2025年4月 以及10月，我國商務部分別宣布對稀土產業實施戰略性管控，重點針對中重稀土相關產品進行出口管制； 此外，稀土供給受到技術出口管制的進一步制約，需求出口具備韌性，未來亦有新增長點；估值方面，稀 土受益于其本身作為資源以及戰略金屬的價值拉動，我們持續看多稀土永磁板塊。

鎢：供給三因制約，需求穩中帶增。鎢精礦供應持續收緊，邏輯有三：1、我國鎢礦開采持續實行管控與指標 配額制；2、我國超采鎢產量持續下降；3、我國鎢礦開采歷經100多年，鎢資源品位逐年下降。需求端， 硬質合金根基穩健，亦有軍工、光伏等增長點，疊加鎢作為戰略金屬的重要價值，我們認為鎢價易漲難跌。

錫：緬甸佤邦復產進度緩慢，AI提供需求新增長點。供給端，2025年7月15日，緬甸相關部門已審批通過發 放采礦證，第一批申請復產的公司實施籌備開采。第一批涉及礦洞40-50個，后續還將有第二批申請復產 公司。根據安泰科，目前復產進度不樂觀，佤邦供給預計持續緊張。需求端，AI的快速發展正成為拉動錫 需求增長的重要新引擎。

銻：銻出口有望陸續恢復。 2025年11月9日，商務部暫停實施對美出口限制一年，將有望拉動中國銻出口增 長。2023年中國銻出口量占銻產量的比例為36%。2025年5月，國家開始對出口走私進行打擊。5-11月中 國氧化銻出口量僅為2023年正常月均水平的2%-10%。目前中國銻出口量較低，對美出口限制的解除， 將有望直接拉動對美銻出口的恢復，并且有望解除對非美國家的出口限制，拉動中國銻出口增長。