關(guān)鍵戰(zhàn)略金屬供需情況梳理.pdf

關(guān)鍵戰(zhàn)略金屬供需情況梳理。銻：銻供給高度集中于中俄兩國，中國銻產(chǎn)量大幅下降帶動(dòng)全球銻供應(yīng)急劇減少；俄羅斯銻精礦出口或受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等不利因素影響，塔 吉成為銻產(chǎn)量邊際增量聚焦點(diǎn)，2025年前僅塔金1.6萬噸/年項(xiàng)目貢獻(xiàn)增量。2020年以來，伴隨光伏裝機(jī)量大幅提升，光伏玻璃澄清劑中所添 加的焦銻酸鈉需求量不斷增長，銻需求邊際增量影響轉(zhuǎn)為光伏新增裝機(jī)；我們預(yù)計(jì)伴隨硅料價(jià)格下行下游光伏裝機(jī)需求有望快速釋放，帶動(dòng) 銻需求高增。受益標(biāo)的有2022年銻自產(chǎn)產(chǎn)量1.86萬噸的【湖南黃金】、扎西康礦山和柯月礦山年產(chǎn)約5000噸銻金屬、塔金項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)可貢獻(xiàn) 1.6萬噸銻金屬的【華鈺礦業(yè)】、正常年份高峰礦和銅坑礦采選出的精礦含銻金屬量7400 噸的【華錫有色】。

錫：錫供給高度集中于中國和印尼，靜態(tài)儲(chǔ)采比不斷下降；緬甸佤邦停產(chǎn)立場(chǎng)堅(jiān)定，擾動(dòng)全球錫礦供給；“光伏+AI”雙輪驅(qū)動(dòng)錫需求，未 來伴隨光伏裝機(jī)及新能源汽車銷量的增加，新能源領(lǐng)域有望抬升錫需求空間，此外伴隨5G建設(shè)、AI、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的興起，算力需求不斷提升， 焊料使用的長期前景非常樂觀，錫需求空間增量進(jìn)一步被擴(kuò)大。受益標(biāo)的有2022年錫原礦金屬量 3.44 萬噸的【錫業(yè)股份】、注入華錫礦業(yè) 的【華錫有色】（2022年安全事故影響產(chǎn)量，2022H1自產(chǎn)錫金屬2291.44噸，預(yù)計(jì)正常年份錫金屬產(chǎn)量7862.5噸）、銀漫礦業(yè)技改提升選 礦回收率的【興業(yè)銀錫】（2023年錫金屬及錫次金屬產(chǎn)量計(jì)劃產(chǎn)量合計(jì)6795噸）。

稀土：稀土供給高度集中于中國，中國實(shí)施總量指標(biāo)控制導(dǎo)致全球稀土供給增量有限； “能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型+智能化趨勢(shì)”抬升稀土永磁需求空 間，伴隨能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，新能源車、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼永磁材料需求有望持續(xù)增長；隨著智能化趨勢(shì)的發(fā)展，工業(yè)機(jī)器人、人 形機(jī)器人領(lǐng)域有望成為后起之秀，推動(dòng)高性能釹鐵硼需求量攀升。

鍺：中國主導(dǎo)供給，伴生特性導(dǎo)致供給受多種含鍺礦山的開采量共同影響，除原生鍺以外，再生鍺（從含鍺廢料中回收的鍺金屬）也是鍺行業(yè) 的重要原料來源，但產(chǎn)量不穩(wěn)定。鍺是半導(dǎo)體工業(yè)的重要原料，有望受益存量市場(chǎng)紅外+光纖穩(wěn)增長，增量市場(chǎng)光伏太陽能拉動(dòng)。