2026年一季度大類資產配置報告（總第93期）：權益市場蓄勢待發，多元配置迎接機遇.pdf

2026年一季度大類資產配置報告（總第93期）：權益市場蓄勢待發，多元配置迎接機遇。2025 年 12 月，美聯儲降息、通脹降溫帶動全球流動性邊際改善，風險資產 吸引力提升。權益市場方面，全球股市震蕩向上，多地股指點位再創歷史新 高，成長風格表現回歸。債券市場方面，主要經濟體 10 年期國債收益率多 數上行。大宗商品方面，貴金屬和工業金屬價格大漲，原油價格下跌。

2026 年一季度，我們的大類資產配置策略如下：

A 股觀點：隨著跨年行情逐步展開，市場有望從“震蕩蓄勢”轉向“春季躁 動”行情。A 股優質資產在全球具備較高性價比，可重點關注三大方向：一 是科技成長資產的長期產業趨勢機會，二是供需失衡驅動下具備較強漲價 彈性的順周期板塊，三是契合長期配置型資金偏好的藍籌資產。

港股觀點：建議關注恒生科技為代表的高景氣新興產業補漲機會。近期中美 貿易沖突再度緩和，有利于提振市場風險偏好。南下資金持續加速流入港股 市場，為港股行情提供堅實資金支撐。另外港股對全球流動性改善、美元走 弱及風險偏好修復具備較好響應。美聯儲 12 月降息并重啟擴表帶來全球流 動性寬松，港股有望充分受益于外資回流與風險偏好修復。

美股觀點：盡管美股 2025 年盈利端仍較為穩健，但估值和市場集中度再次 回到歷史高位，意味著當前水位下美股波動提升。2026 年美股盈利有望延 續高增，主要受益于 AI 景氣度不減+關稅風險進一步消退+貨幣和財政政策 雙寬。美股投資或圍繞兩條主線展開：一是科技股敘事尚未結束，AI 高景 氣有望延續。二是順周期板塊困境反轉，主要機會在于中游制造業，必選消 費、房地產等下游需求以及醫藥板塊。

國內債券觀點：未來將步入“經濟弱復蘇、政策穩中趨松、央行防過度”的 復雜博弈階段。央行“穩利率”的明確態度將限制長端利率的下行空間，預 計其將轉入區間震蕩格局，難破前低但也缺乏大幅上行基礎。短端利率在 “保持流動性充裕”的護航下，穩定性較高，有利于杠桿策略。對于投資者 而言，應降低對資本利得的預期，將策略重心轉向票息收益和流動性管理， 并密切關注央行對長期收益率的潛在引導信號。

美債觀點：美國 11 月通脹數據低于預期但數據質量有待觀察，數據公布后 美債利率的下行幅度有限。往后看，在就業市場尚未明顯走強前，美聯儲大 概率偏呵護。長端美債延續下行趨勢但幅度或有限，后續關注美國財政的邊 際變化及 12 月的就業和通脹數據。

大宗商品觀點：反內卷政策持續推進，關注后續產能去化政策的實際落地。 （1）原油方面：地緣政治沖突邊際緩和，OPEC+戰略轉向供應端持續擴張， 油價短期承壓；（2）工業金屬方面：全球經濟增長預期上調帶動需求回暖， 供需格局深度重構供應端擾動頻發，流動性寬松環境下估值中樞有望上移； （3）農產品方面：不同細分品種存在較大差異；（4）貴金屬方面：全球目 前仍然處于政府加杠桿階段，尤其對于美國而言，中長期赤字率易上難下， 對應黃金的貨幣屬性或持續凸顯，持續構成利好。