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專題策略報告：春季攻勢持續發力，慢牛行情行穩致遠——2026年2月份大類資產配置報告（總第94期）。2026 年 1 月全球股市多數上漲，貴金屬表現尤為出色。權益市場方面，全 球股市持續向上突破，多地股票指數點位再創歷史新高，新興市場漲幅較 大。債券市場方面，美國、日本、英國 10 年期國債收益率上行，中國、德 國、法國 10 年期國債收益率下行。大宗商品方面，貴金屬漲幅顯著，原油 價格出現反彈，工業金屬價格持續上漲，農產品價格漲跌不一。

2026 年 2 月份，我們的大類資產配置策略如下：

A 股觀點：春節前是春季攻勢的順風期，指數有望更進一步，核心驅動是流 動性寬松和人民幣升值。配置上，建議關注三條主線，一是科技成長的擴散， 包括硬科技、AI 應用、恒生科技；二是反內卷和順周期結合的化工、新能 源；三是契合險資等長期配置型資金偏好的藍籌資產。

港股觀點：建議關注恒生科技為代表的高景氣新興產業補漲機會。近期中美 貿易沖突再度緩和，有利于提振市場風險偏好。南下資金流入港股市場速度 有所恢復，為港股行情提供堅實資金支撐。另外港股對全球流動性改善、美 元走弱及風險偏好修復具備較好響應。

美股觀點：盡管美股 2025 年盈利端仍較為穩健，但估值和市場集中度再次 回到歷史高位，意味著當前水位下美股波動提升。2026 年美股盈利有望延 續高增，主要受益于 AI 景氣度不減+關稅風險進一步消退+貨幣和財政政策 雙寬。美股投資或圍繞兩條主線展開：一是科技股敘事尚未結束，AI 高景 氣有望延續。二是順周期板塊困境反轉，主要機會在于中游制造業，必選消 費、房地產等下游需求。

國內債券觀點：債市步入復雜博弈階段，票息策略更具確定性。后市貨幣政 策寬松基調未改，但總量降息或延后。投資策略應聚焦中性久期，優選 3 年 期以內利率債與高等級中短信用債，把握票息收益確定性；操作上以票息+ 波段操作為主，超長端需待收益率回升至 2.3%以上再布局，降低資本利得 預期，在“經濟弱復蘇+政策穩寬松”的復雜博弈中尋求結構性機會，捕捉 各品種補漲和輪動機會，關注新老券利差等中性套利策略。

美債觀點：短期來看，美債利率受就業、通脹數據波動影響較大，呈現區間 震蕩態勢，方向尚不明確；美聯儲部分官員傾向“暫停降息觀察滯后效應”， 政策觀望態度導致市場預期分化，中長期來看，美國經濟復蘇預期仍在，也 限制了利率大幅下行的空間。

大宗商品觀點：反內卷政策持續推進，關注后續產能去化政策的實際落地。 （1）原油方面：地緣事件引發短期供給擾動，但長期影響有限，OPEC+減產 效果部分被美國頁巖油增產抵消，供需整體趨于平衡；（2）工業金屬方面： 全球經濟增長預期上調帶動需求回暖，供需格局深度重構供應端擾動頻發， 流動性寬松環境下估值中樞有望上移；（3）農產品方面：不同細分品種存 在較大差異；（4）貴金屬方面：美聯儲獨立性回升緩解美元信用危機，但 地緣沖突加劇推升避險需求，全球處于政府加杠桿階段，尤其對于美國，中 長期赤字率易上難下，對應黃金的貨幣屬性或持續凸顯，持續構成利好。