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農林牧漁行業：元旦前豬價反彈明顯，牛肉進口配額保障政策落地。畜禽養殖：據搜豬網，1月2日，全國瘦肉型生豬出欄均價12.39元/公 斤，環比上漲7.6%，同比下跌19.7%。年底規模企業縮量，疊加節假 日旺季，本周豬價快速反彈。考慮行業新生仔豬等數據，按生產時間 推算，26年上半年行業供給仍面臨較大壓力，預計豬價或以震蕩為 主。考慮當前行業累積虧損狀況，疊加“反內卷”背景，產能去化速 度有望逐步加快。冬季疫病高發，關注后續疫情態勢。當前板塊估值 處于相對低位，優選成本優勢的龍頭企業，大型養殖企業重點推薦溫 氏股份、牧原股份，關注德康農牧、新希望，經營反轉潛力標的關注 正邦科技，中小企業建議關注天康生物、神農集團、唐人神等。白羽 雞方面，據Wind，本周毛雞價格均價為3.78元/斤，周環比下跌3.1%， 全產業鏈企業具備綜合競爭優勢，關注圣農發展等。黃羽雞方面，12 月下旬價格穩中略漲，行業盈利持續，立華股份、溫氏股份等將受益。

奶牛：據Wind，當前全國主產區生鮮乳價格為3.03元/公斤，周環比 持平，同比下跌3.2%。目前散奶價格回落至現金成本附近，下游乳企 大包粉庫存逐步去化，行業供需走向平衡。當前供給拐點已現，繼續 看好原奶周期上行。此外，12月31日商務部發布公告，決定自2026 年1月1日以“國別配額及配額外加征關稅”形式對進口牛肉采取保障 措施，對超過配額部分征收 55%額外關稅。其中，26年牛肉總進口 配額為268.8萬噸，占24年進口總量的93.5%；稅率方面，以巴西、 阿根廷為例，配額內進口牛肉按現行12%的稅率征收關稅，超過配額 部分加征55%關稅，合計關稅稅率達67%。對進口牛肉實施保障措施 有望緩和國內供應壓力，目前國內供應進入收縮通道，預計肉牛價格 繼續上漲，亦能增加業績彈性。

飼料、動保：節假日消費提振需求，本周水產價格延續反彈；存塘持 續消化，水產價格后續有望維持景氣。元旦前白對蝦價格顯著反彈， 預計前期冬棚蝦疫病排塘影響已得到有效消化，春節前白對蝦料需求 有望恢復。25年水產養殖行業景氣較23-24年改善，但在消費疲軟背 景下養殖盈利中樞較23年以前下降，倒逼行業結構調整。我們判斷26 年投苗量整體平穩而結構繼續分化，有利于具備全品類規模優勢龍頭 企業市占率繼續提升。重點關注飼料龍頭企業出海打開成長空間，國 內飼料龍頭憑借配方成本和效率優勢在海外享受高盈利水平，支撐海 外飼料業務擴張保持快速增長。動保方面，龍頭企業積極向寵物醫療 擴張尋求破局。