巨子生物首次覆蓋：重組膠原蛋白領(lǐng)軍者，2026戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型開啟品牌化新篇章.pdf

巨子生物首次覆蓋：重組膠原蛋白領(lǐng)軍者，2026戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型開啟品牌化新篇章。我們長期看好重組膠原蛋白賽道，在安全性、功效性及可持續(xù)性三個維度上 展現(xiàn)出的綜合優(yōu)勢，構(gòu)建了行業(yè)發(fā)展的底層驅(qū)動力。首先，由于重組膠原蛋 白生產(chǎn)過程完全在受控的發(fā)酵環(huán)境中進行，有效規(guī)避了動物源膠原蛋白可能 攜帶的病毒或引起過敏反應(yīng)的異種蛋白等病原體風(fēng)險；同時，通過序列優(yōu)化 設(shè)計，重組膠原蛋白可最大限度地降低免疫原性，使其具有更高的人體生物 相容性，尤其適用于敏感肌護理及創(chuàng)面修復(fù)等對安全性要求很高的場景，因 此顯著提升了產(chǎn)品的生物安全性。其次，重組技術(shù)通過對編碼人膠原蛋白的 基因進行設(shè)計與修飾，能夠精確生產(chǎn)具有特定氨基酸序列和功能片段的重組 膠原蛋白，如 I 型側(cè)重支撐抗皺，III 型促進組織再生，IV 型強韌基底膜或復(fù) 合配方的產(chǎn)品，實現(xiàn)功效的精準化和靶向化。最后，發(fā)酵生產(chǎn)工藝具備高度 的可擴展性與一致性，易于實現(xiàn)低成本、大規(guī)模、高質(zhì)量且標準化的生產(chǎn)， 克服了動物源膠原蛋白受原料供應(yīng)、批次差異和質(zhì)量控制等因素制約的瓶 頸，從生產(chǎn)模式與環(huán)保角度看，重組膠原蛋白展現(xiàn)出明顯的可持續(xù)性優(yōu)勢。

巨子生物旗下六大品牌均以公司核心原料重組膠原蛋白為主要功效成 分，受到產(chǎn)品含量熱議短期業(yè)績承壓。六大品牌包括功效型護膚品核心品 牌可復(fù)美和可麗金（兩者貢獻公司 95%以上收入），和針對皮膚修復(fù)/皮 膚炎癥/疤痕修復(fù)/口腔潰瘍/女性護理的醫(yī)用敷料品牌可復(fù)美/可預(yù)/可痕/ 可復(fù)平/利妍，公司已發(fā)布 I/III/IV 型膠原蛋白用于不同產(chǎn)品。2024 年可復(fù) 美和可麗金分別實現(xiàn)收入 45.4/8.4 億元，2021-2024 年兩個品牌復(fù)合增速 為 73.4%/11.8%，可復(fù)美受益于公司戰(zhàn)略側(cè)重發(fā)展較快。2Q25 市場圍繞重 組膠原蛋白含量與檢測方法的熱議持續(xù)發(fā)酵，對巨子生物的短期經(jīng)營構(gòu)成 了直接壓力。從渠道看，由于大單品可復(fù)美膠原棒主要在線上直營渠道銷 售，我們判斷 25 年線上承壓，但線下直營仍實現(xiàn)正增長。從品牌看，25 年可復(fù)美品牌受到?jīng)_擊較大，可麗金品牌也有所波及。

面對挑戰(zhàn)，公司從依賴單一爆款向構(gòu)建“多品牌、多品類、多渠道”轉(zhuǎn)變。 產(chǎn)品方面，計劃于 2026 年推出 1 款醫(yī)療器械及 5 個護膚系列，并通過季 度性營銷活動強化膠原棒等核心單品。可麗金品牌計劃于第二季度啟動品 牌重塑并推出全新產(chǎn)品線，通過深化與頭部達人的合作及提升自播占比尋 求突破。可預(yù)品牌則將繼續(xù)深耕專業(yè)渠道，通過院內(nèi)學(xué)術(shù)推廣鞏固醫(yī)療認 知，并計劃拓展 OTC 第二品牌。渠道布局方面，公司計劃進一步強化專業(yè) 化與多元化，線下渠道將持續(xù)擴大在全國約 15 萬家藥店的覆蓋，同時計 劃將可復(fù)美品牌專柜拓展至 50 家以上，并深化與絲芙蘭等高勢能渠道的 合作。線上運營將重點提升天貓、抖音等平臺的自播占比與運營可控性。 此外，公司計劃于 2026 年第三至四季度在東南亞、北美等市場啟動 KA 渠 道入駐，邁出國際化探索的實質(zhì)性步伐。在新業(yè)務(wù)拓展上，醫(yī)美板塊將成 為重要戰(zhàn)略增量。依托已獲批的膠原凍干纖維（III 類醫(yī)療器械）產(chǎn)品，公 司已成立獨立醫(yī)美事業(yè)部，并計劃在 2026 年覆蓋約 2000 家醫(yī)美機構(gòu)，旨 在開辟新的高凈值客戶群體與利潤增長點。