2026年海外消費行業策略：聚焦高端消費.pdf

2026年海外消費行業策略：聚焦高端消費。

一、紡織制造：關稅影響趨緩，看好出口改善

關注關稅影響趨緩下訂單改善，看好制造龍頭穩健經營：需求端，2025年全球服裝零售表現分化，國內弱復蘇，海外終端服飾需求穩健。出口端，2025年內關稅影響下出口轉弱，11月中美經貿磋商取得階段性進展后出口同比降幅收窄。目前下游品牌客戶庫存水平基本健康，且2026年為體育大年，上游制造訂單有望改善。短期建議關注品牌客戶邊際改善或收入增長超預期帶來的投資機會，長期看好制造龍頭企業憑借一體化與國際化產業鏈，采購份額穩步提升。建議關注對美業務敞口較小、估值具備性價比的申洲國際，以及新客戶合作順利、國際化產能布局加速的華利集團。

二、運動鞋服：高端需求剛性，中端需求疲軟

國內運動鞋服品牌弱修復，期待2026年加速回暖：受外部消費環境疲軟影響，2025Q1～Q3國內運動鞋服品牌流水同比增速呈下降趨勢，整體仍處于弱修復狀態，可隆、迪桑特等高端定位品牌展示出較強韌性。2025Q4（截至11月）服裝、鞋帽、針紡織品類零售端同比增幅較前三季度擴大，隨著宏觀經濟改善和政策催化，看好2026年向上修復空間。建議關注奧運賽事催化的李寧、索康尼表現優異的特步國際、多品牌布局的安踏體育以及質價比優勢突出的361度。

國際高端運動品牌增長動能分化，關注超跌機會：高端運動已從β增長進入品牌分化階段。ON保持高端全價品牌形象，美國市場需求穩健，亞太市場快速擴張，盈利能力穩步提升；Amer Sports多品牌布局與全球化戰略共振驅動增長，Salomon引領第二增長曲線；受宏觀經濟和競爭激烈影響，Lululemon和Deckers北美市場增長放緩，考慮到公司較強的品牌力及國際市場快速擴張，看好2026年邊際改善，當前估值具有性價比。 

三、奢侈品：中國市場漸進式復蘇，關注消費邏輯重構

資本市場財富效應帶動需求回歸，房市企穩有望助力行業回暖：2025Q3 LVMH、歷峰、開云等奢侈品集團在中國區銷售情況顯著改善，太古地產等高端商業地產內地零售物業零售額同比增幅較上半年亦有提升，國內奢侈品行業呈現出企穩復蘇趨勢。我們認為本輪復蘇主要來自資本市場財富效應、價差收窄帶來的消費回流以及低基數效應。據Altagamma，預計2026年中國奢侈品消費同比增長約4%。我們看好隨著房地產市場企穩、旅游消費回流、財富效應延續以及品牌策略調整，奢侈品行業復蘇勢頭延續。