中國必選消費行業26年2月投資策略：震蕩市場方顯消費價值.pdf

中國必選消費行業26年2月投資策略：震蕩市場方顯消費價值。需求：26 年 1 月重點跟蹤的 8 個必選消費行業中 4 個保持正增長，4 個負增長。其中，增長的行業包括調味品、速凍食品、軟飲料和餐 飲；下降的行業包括次高端及以上白酒、大眾及以下白酒、乳制品和 啤酒。與上月相比，調味品、速凍食品及餐飲行業增速提升；次高端 及以上白酒、大眾及以下白酒和乳制品行業降速縮減；啤酒行業降速 加大。我們認為 1 月必選消費行業整體呈現“基礎需求回暖、享樂型消 費承壓”的分化格局。

價格：1 月大眾價格帶白酒批價表現平穩，次高端及以上分化加劇。 月底飛天整箱、散瓶和茅臺 1935 批價為 1600/1580/630 元，較上月持 平/-10/-10 元，較去年同期-640/-650/-60 元。普五批價為 830 元，較上 月+10 元，較去年同期-90 元。國窖 1573 批價為 850 元，較上月持平， 較去年同期-10 元。調味品、液態奶與軟飲料折扣力度加大。啤酒、 嬰配粉與方便食品折扣表現平穩。

成本：1 月 6 類消費品現貨成本指數全線下跌，期貨成本指數上漲為 主。方便面/調味品/速凍食品/啤酒/乳制品/軟飲料現貨成本指數分別 變動-0.51%/-1.37%/-1.74%/-1.87%/-1.93%/-3.71%，期貨成本指數分別 變動+3.31%/+3.03%/-0.61%/+3.15%/+1.58%/+0.00%。易拉罐/塑料/紙/ 玻璃價格同比變動+13.0%/+2.1%/-6.7%/-17.9%。玉米/大豆/棕櫚油/白 糖現貨價格同比變動+7.5%/+6.4%/-2.6%/-14.5%。

資金：截至 1 月底，港股通資金當月凈流入 617.3 億元（上月凈流入 208.3 億元），必需消費板塊市值占比為 5.82%，較上月提高 0.21pct。 乳制品港股通市值占比為 16.9%，較上月增持 0.2pct；食品添加劑行業 港股通占比為 14.0%，排名次之，較上月增持 0.27pct。按港股通持股 比 例 排 名 ， 青 島 啤 酒 （ 47.6% ） 港 股 通 比 例 最 高 ， 優 然 牧 業 （26.3%）、安德利果汁（24.3%）次之。

估值：1 月底 A 股食品飲料的 PE 歷史分位數為 17%（20.4x），較上月 末上升 1pct，子行業分位數較低的分別為啤酒（0%，20.1x）、白酒 （12%，18.1x）。A 股食飲龍頭的估值中位數為 22x（與上月持平）。 H 股必需性消費行業 PE 歷史分位數為 35%（18.8x），在 12 個一級行 業中排名第 12 名（持平）。子行業分位數較低的是酒精飲料（5%， 16.6x）、乳制品（8%，12.1x）等。H 股食飲龍頭的估值中位數為 19x （較上月提升 4x）。