服務器板載電源行業：千億市場，誰與爭鋒.pdf

服務器板載電源行業：千億市場，誰與爭鋒。

服務器板載電源：持續迭代升級，千億市場可期

服務器板載電源是集成在服務器主板上的電源轉換和管理系統，負責將來自外部電源單元的直 流電轉換為服務器各組件所需的特定電壓和電流。目前板載電源主要由 IBC（中間總線轉換器） 和 VRM（電壓調節模塊）兩級構成，分別負責將機柜輸入電壓轉換為中間總線電壓，以及將中 間總線電壓轉換為芯片的工作電壓。從發展趨勢來看，隨著芯片算力提升，板載電源持續迭代 升級，模塊化趨勢明顯，功率與電流密度不斷提升；為降低 PDN 損耗，垂直供電（VPD）有 望逐步取代橫向供電（LPD）成為核心負載的主流供電模式；供電架構向 HVDC 轉變后，板載 電源上熱拔插及高轉換比 IBC 的重要性凸顯。市場空間方面，全球人工智能市場擴容牽引服務 器電源需求迎高景氣周期，以 GB200 NVL72 為例，我們測算單機架板載電源價值量約為 3 萬 美元，2028 年全球 AI 服務器板載電源市場空間有望達千億。

海外格局：群雄競逐，模擬與功率器件龍頭發力

復盤海外服務器板載電源產業發展，我們發現 2020 年至今產業格局一直處于動態變化過程中， 從 Vicor 到 MPS、臺達、Renesas、Infineon，再到 ADI、TI 等，各廠商相繼迎來營收放量。 具體來看，Vicor 憑借領先推出服務器電源 48V 組件生態的優勢率先進入英偉達等的供應鏈， 先進產品業務在 2020-2022 年放量，但受限于產能及技術體系封閉后喪失份額；MPS、臺達、 Renesas、Infineon 等則憑借通用的多相式電源架構及規?；芰Χ笄腥牍?，2021 年后收入快速增長，成為服務器板載電源的主力供應商；ADI、TI 等新銳廠商則正發力拓展板 載電源市場，目前相關業務收入逐步放量。我們認為海外服務器板載電源產業格局持續演進， 底層原因是 AIDC 建設牽引服務器板載電源產業迎來快速擴容，為保障供應鏈安全與穩定，下 游不斷引入新的供應商，因此 ADI 等新銳廠商具有較強拓展潛力。