新和成公司研究報告：精細化工龍頭，多賽道協同發展.pdf

上傳者：v*****
時間：2026/03/19
熱度：97
0人點贊
舉報

新和成公司研究報告：精細化工龍頭，多賽道協同發展。公司為銳意進取的精細化工龍頭。新和成為精細化工行業標桿企業，公司產品發展脈路清晰，VA 和 VE 在技術及規模方面均為行業領先。公司擁有浙江上虞、浙江新昌、山東濰坊、黑龍江綏化四大生產基地。

蛋氨酸全球供需錯配高景氣，新和成為大單品龍頭。蛋氨酸全球供給端呈現寡頭集中格局，2024年贏創、安迪蘇和新和成合計CR3為71%，需求端剛性增速 3%-5%。國內蛋氨酸進出口格局改善，2024 年首次成為凈出口國，凈出口 25 萬噸。2025 年新和成與中石化合資 18 萬噸 /年液體蛋氨酸項目投產，合計產能達 55 萬噸/年。近期，受中東地緣局勢影響，蛋氨酸生產所需主要能源及原材料價格上漲，推高海外產能生產成本，在海外產能占比較高情況下，中國蛋氨酸競爭力凸顯。

維生素供給向國內集中，香精香料需求穩步增長。維生素與香精香料有共用中間體，芳樟醇、檸檬醛既是維生素原料又是香精香料主要產品，產業鏈聯系緊密。香料香精品種繁多，食品和日化是主要下游應用領域。全球香精香料行業平穩增長，2021 年-2024 年 CAGR 為+4.5%。近期中東地緣沖突推高能源及原材料價格，國內維生素盈利彈性明顯。

新材料業務有望成為新的增長極。預計 PPS 全球年復合增長率為 4.0%。公司 IPDA 產能 2 萬噸/年，HDI 及 IPDI 產能 4000 噸/年，同時公司推進天津尼龍新材料項目等重點工程，產業加速布局。