中銀航空租賃2025年年度業(yè)績(jī)公告點(diǎn)評(píng)：飛機(jī)交付超預(yù)期，分紅比例提升.pdf

中銀航空租賃2025年年度業(yè)績(jī)公告點(diǎn)評(píng)：飛機(jī)交付超預(yù)期，分紅比例提升。事件：中銀航空租賃發(fā)布 2025 年年度業(yè)績(jī)，2025 年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26.19 億美元，同比+2.41%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 7.87 億美元，同比-14.76%。ROE 為 11.92%，較 2025H1 提升 1.30pct。

主業(yè)表現(xiàn)良好，核心業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。從營(yíng)收來看，公司 2025 年全年?duì)I業(yè)收入同 比增速較 2025H1 有所放緩，主要系 2024 年公司收到 1.70 億美元滯俄飛機(jī)保 險(xiǎn)賠款。剔除保險(xiǎn)賠款影響后，公司 2025 全年?duì)I業(yè)收入同比增速為 9.72%，較 2025H1 同比增速明顯提升。實(shí)際營(yíng)收增速邊際改善，主要系公司飛機(jī)租賃主業(yè) 表現(xiàn)良好疊加飛機(jī)出售收益明顯增加。2025 年公司租賃租金收入、飛機(jī)出售收益 分別為 18.90、2.13 億美元，同比分別+2.17%、+81.03%，增速較 2025H1 均 有明顯改善。從歸母凈利潤(rùn)來看，公司 2025 年歸母凈利潤(rùn)同比明顯下滑，主要 系 2024 年涉俄飛機(jī)減值撥回導(dǎo)致基數(shù)較高。若剔除滯俄飛機(jī)影響，2025 年公司 稅后凈利潤(rùn)為 7.46 億美元，同比+18%。此外，受經(jīng)合組織支柱二規(guī)則影響，公 司實(shí)際所得稅率也由 2024 年的 11.20%提升至 2025 年的 15.90%。

飛機(jī)交付超預(yù)期，租賃凈收益率提升。從量來看，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模穩(wěn)步提升。截至 2025 年末，公司整體機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)到 815 架。其中自有飛機(jī) 462 架，較 2025H1 末凈增加 11 架（2025 年下半年新交付 27 架，出售 17 架），且自有機(jī)隊(duì)利用率 維持在 100%。從整體交付進(jìn)度來看，2025 年公司全年預(yù)計(jì)交付飛機(jī) 48 架，全 年交付 51 架，飛機(jī)交付情況超預(yù)期。從價(jià)來看，2025 年公司經(jīng)營(yíng)租賃凈收益率 為 7.5%，較 2024 年+30bp，資產(chǎn)端為主要支撐。從資產(chǎn)端來看，公司 2025 年 經(jīng)營(yíng)租賃收益率為 10.3%，較 2024 年+30bp，主要系當(dāng)前飛機(jī)供需差壓力仍在， 飛機(jī)租金收益水平持續(xù)上行。從負(fù)債端來看，2025 公司整體資金成本為 4.5%， 與 2024 年持平但較 2025H1 下降 10bp。

飛機(jī)租賃景氣度維持高位，公司分紅比例提升。2026 年 1 月末波音空客合計(jì)待 交付訂單達(dá)到 21520 架，行業(yè)有望繼續(xù)維持高景氣。高景氣推動(dòng)飛機(jī)租金以及飛 機(jī)價(jià)值持續(xù)上行，截至 2026 年 3 月 6 日，單通道、雙通道飛機(jī)市場(chǎng)價(jià)值與基礎(chǔ) 價(jià)值比率提升至 133%、139%。同時(shí)，后續(xù)行業(yè)份額將逐步集中。根據(jù)中銀航空 租賃預(yù)測(cè)，2030 年持有飛機(jī)訂單儲(chǔ)備的租賃商將不足 20 家。中銀航空租賃 2025 年末手持飛機(jī)訂單數(shù)量達(dá)到 337 架，后續(xù)有望充分受益。從分紅角度來看，2025 年公司宣派末期股息美股 0.3061 美元，全年每股合計(jì)派發(fā)股息 0.4537 美元，對(duì) 應(yīng)分紅比例達(dá)到 40%，較 2024 年 35%分紅比例提升。2026 年 3 月 20 日公司 股息率 TTM 達(dá)到 4.61%，股息依舊較有吸引力。