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中銀航空租賃研究報告：飛機租賃行業景氣向上，機隊管理+成本優勢共筑壁壘。供需缺口驅動飛機價值和租金上行，租賃需求持續旺盛。受供應鏈緊張、熟練 工人不足、原材料供給受阻等因素影響，飛機制造商產能持續受限，而飛機需 求則維持旺盛，飛機供需態勢持續趨緊的情況下，飛機價值和租金持續上行， 而頭部飛機租賃商飛機交付相對穩健，將在飛機租賃景氣上行周期中受益。

深耕飛機租賃行業，機隊管理能力強。公司管理層在銀行、租賃及航空領域具 備豐富的經驗，核心管理團隊從業年限均超 26 年，公司機隊管理能力較強，通 過投資策略調整有效抵御航空業周期性風險。得益于此，公司自成立以來連續 31 年保持盈利，飛機業務收入整體保持穩健增長的態勢，公司營業收入以經營 租賃租金收入為主，占比長期在 70%以上；2022 年以來融資租賃利息收入占比 持續抬升，2024 年占比約 8.5%。

背靠大股東中銀，融資成本優勢顯著，資金獲取能力較強。中銀航空租賃由中 國銀行控股，公司信用評級保持在同業較高水平，發行的債券利差處于同行中 較低水平。此外，公司目前負債中有約 30%為浮息債券，未來有望受益于美聯 儲降息。 總體來看，中銀航空租賃聚焦飛機租賃業務，在飛機供給持續緊張而需求持續 旺盛的大環境下，公司資產端收益率有望進一步改善；公司信用評級較高，融 資成本具備一定優勢，并且資產端約有 30%為浮動利率債券，未來有望進一步 受益于美聯儲降息。總體來看，在投資組合持續優化、行業景氣度持續上行的 背景下，公司凈租賃收益率有望進一步抬升，帶動公司業績穩步向好。