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康龍化成深度研究報告：十年磨一劍，康龍化成CDMO發展有望迎來質變時刻。康龍化成小分子 CDMO 業務自 2014 年底正式起步，歷經 10 余年發展已躋身 行業頭部梯隊，2025 年公司小分子 CDMO 業務收入規模達 34.83 億元，2015- 2025 年業務收入復合增速達 28.0%。依托“全流程、一體化、國際化、多療法” 的核心戰略，康龍化成完成了從臨床早期工藝開發到商業化量產的全鏈條能力 布局，疊加全球化合規產能持續落地與新分子類型持續開拓，其小分子 CDMO 業務正處于從規模擴張向收入體量與盈利能力雙重提升的關鍵節點。

三大維度拆解公司 CDMO 現狀：

項目結構：一體化平臺發揮優勢，從早期到商業化構建健康的漏斗模型。 截至 2025 年底，公司擁有超過 7,100 名實驗室化學研究員，并在中國和 英國擁有近 3000 名工藝開發化學家，團隊規模和經驗全球領先。從實驗 室到 CMC 一體化的商業模式，幫助公司在早期贏得眾多全球創新藥項 目，并伴隨著項目的持續推進，后期臨床和商業化項目持續增加，為公司 孵化并積累了一批具備長期價值的戰略性合作項目，為后續業績增長奠 定堅實基礎。2025 年，公司小分子 CDMO 業務涉及藥物分子或中間體 1,102 個，其中工藝驗證和商業化階段項目 34 個、臨床 III 期項目 47 個、 臨床 I-II 期項目 271 個、臨床前項目 750 個。

客戶質量：海外客戶為主要收入來源。地域上，公司深度綁定全球創新藥 核心市場，以北美和歐洲的海外客戶為主。客戶結構上，公司既以穩定 80%以上的收入占比覆蓋全球 Biotech 企業的創新需求，也實現了與全球 Top20 MNC 藥企合作的持續深化。

產能梳理：中、英、美、新四地協同，迎來商業化生產拐點?？谍埢梢?建成中、英、美、新四地協同的全球化小分子 CDMO 原料藥和制劑一體 化產能網絡，具備全球主流市場合規資質。與之匹配的是，截至 2025 年 底，公司小分子 CDMO 團隊 5,448 人，增長超千人。依托公司的全球化 產能矩陣、完備的主流市場合規體系與深厚的能力積淀，公司自 2025 年 起在原料藥和制劑商業化生產領域陸續實現關鍵的里程碑式突破。

CDMO 產業鏈橫縱延伸，完善全生命周期服務能力。

打造端到端的新型藥物分子服務平臺，拓展新分子類型的研發服務能力， 如多肽、寡核苷酸、抗體等?？v向拓展制劑 CDMO 業務。2026 年 Q1，公司與禮來達成戰略合作，為 其口服小分子 GLP-1 受體激動劑 Orforglipron 提供商業化生產服務。