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藥明康德：公司深度報告：一體化CRDMO龍頭，全球服務高效交付。

藥明康德：一體化 CRDMO 龍頭，全球服務高效交付

藥明康德為全球醫藥及生命科學行業提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務，通過內生+外延不斷發展。高管團隊在醫藥行業經驗豐富，具有全球視野，公司持續推出 H 股獎勵信托計劃，吸引激勵骨干人才。CRDMO一體化發力，2024 年營收小幅下滑，25H1 表現優異。

CXO 行業：專業化分工，行業蓬勃發展

藥物開發時間久、成本高、成功率低，在專業化分工趨勢下，醫藥研發服務行業應運而生。在我國醫藥市場需求加速釋放、行業精細化專業化分工趨勢加劇和分級診療推進的背景下，CRO 行業繁榮發展。同時藥企對成本控制及效率提升的訴求推動 CMO 企業向提供定制生產及工藝研發服務的CDMO企業升級，全球 CDMO 市場規模穩步提升，我國快速增長。

化學業務（WuXi Chemistry）：CRDMO一體化服務，漏斗效應持續引流

WuXi Chemistry 提供一體化服務，強資金需求+高客戶粘性促進CRDMO一站式服務筑高壁壘。R 業務提供一體化研究，研發實力雄厚，不斷引流高質量分子，25Q1-3 D&M 管線新增分子 621 個，其中R 到D轉化分子250個，協同效應顯著；D&M 業務在原料藥服務、制劑服務、分析服務、全球申報事務藥學支持等方面提供服務與解決方案，小分子D&M管線穩步增長，截至2025 年 9 月末小分子 D&M 管線總數達 3430 個。同時，產能建設+管線引流促進 TIDES 業務高速增長。

測試業務（WuXi Testing）：一流測試解決方案，臨床服務研究業務完成剝離

WuXi Testing 提供測試解決方案，近年營收有所波動。實驗室分析與測試方面，WIND 平臺提供一體化服務，助力客戶縮短新藥研發進程，持續推進產能建設，完善全球業務布局，新分子業務持續發力，自動化穩步推進。臨床CRO 及 SMO 主要通過子公司康德弘翼和藥明津石實施，受市場價格因素影響，25Q1-3 營收下降。公司進一步聚焦核心業務，已剝離臨床服務研究業務。

生物學業務（WuXi Biology）：新分子種類持續建設，高效引流

公司提供全方位的生物學服務和解決方案，能力涵蓋新藥發現各個階段及主要疾病領域，同時不斷建設新分子種類相關生物學能力，帶動相關收入強勁增長。公司持續強化藥物發現熱點能力建設與前瞻性布局，積極拓展海外業務，為 CRDMO 業務模式高效引流。