社會服務(wù)行業(yè)4月投資前瞻：Q2旺季與線下服務(wù)消費生態(tài)優(yōu)化有望共振.pdf

社會服務(wù)行業(yè)4月投資前瞻：Q2旺季與線下服務(wù)消費生態(tài)優(yōu)化有望共振。事件：本月社服行業(yè)漲跌幅為-10.52%，其中，旅游及景區(qū)（-7.08%）、酒店 餐飲（-8.48%）、專業(yè)服務(wù)（-13.63%）、教育（-13.84%）。

行業(yè)重要動態(tài)及新聞：1）中國中免完成收購 DFS 港澳門店及股份認(rèn)購；2） 市場監(jiān)管總局官網(wǎng)轉(zhuǎn)載了《經(jīng)濟日報》評論文章《外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了》。

近期觀點更新： 3 月民航出行量維持增長，淡季不淡的特征有望在 4 月政策增量節(jié)點上延 續(xù) 。據(jù)航班管家，3 月 國 內(nèi) 民 航 客 運 量 同 比+12%， 其 中 商 務(wù) 線 旅 客 量 同 比 +8.3%，預(yù)計民航整體出行需求增長仍主要由休閑游貢獻(xiàn)。考慮 4 月試點省份 開始實施春假，預(yù)計整體出行數(shù)據(jù)有望繼續(xù)保持強較快增長。參考航旅縱橫及 民航管家數(shù)據(jù)，截至 4 月 1-6 日國內(nèi)航線預(yù)訂量同比+9%，五一假期國內(nèi)航 線預(yù)訂量同比+13%，價格層面清明假期裸票價同比+16%。 平臺側(cè)監(jiān)管信號明確，線下占比回升有望驅(qū)動品牌盈利優(yōu)化。監(jiān)管 3 月約 談及公開發(fā)文均指向約束線上平臺公司競爭以及對線下履約渠道定價權(quán)的干 擾。我們認(rèn)為監(jiān)管核心目標(biāo)是引導(dǎo)行業(yè)良性發(fā)展，規(guī)避平臺基于自身戰(zhàn)略目 標(biāo)，對線下履約渠道的定價及利潤率產(chǎn)生負(fù)向影響，尤其是對未經(jīng)商家同意， 上線特價商品及調(diào)價等，最終對價格的影響我們認(rèn)為仍取決于供需關(guān)系的變 化。 傳統(tǒng)淡季遇政策增量，Q2 服務(wù)消費需求有望超預(yù)期。關(guān)注三條投資主線： 1）服務(wù)消費通脹：量價策略優(yōu)化+供需走向均衡驅(qū)動漲價，推薦古茗、錦江酒 店、首旅酒店，建議關(guān)注華住集團-S、百勝中國、海底撈； 2）高端消費：3 月澳門博彩收入環(huán)比 1-2 月提速，高端消費向上趨勢未變， 推薦中國中免，建議關(guān)注珠免集團、銀河娛樂； 3）其他出行消費：推薦公司治理改善，估值有望修復(fù)的三特索道。建議關(guān)注 出行需求復(fù)蘇，網(wǎng)約車訂單維持較快增長且具備 Robotaxi 期權(quán)的曹操出行。