甘李藥業(yè)公司研究報(bào)告：胰島素龍頭引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代，創(chuàng)新管線積極推進(jìn).pdf

甘李藥業(yè)公司研究報(bào)告：胰島素龍頭引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代，創(chuàng)新管線積極推進(jìn)。核心觀點(diǎn)：公司為國(guó)內(nèi)胰島素龍頭企業(yè)，首輪胰島素集采后利空出盡， 2023 年已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，續(xù)約輪量?jī)r(jià)齊升且周期延長(zhǎng)，業(yè)績(jī)確定性增強(qiáng)。 公司具前瞻國(guó)際化布局，新興市場(chǎng)收入不斷增長(zhǎng)，創(chuàng)新管線逐步進(jìn)入臨 床后期，有望提供第二增長(zhǎng)曲線。

胰島素續(xù)約輪獲得合理價(jià)格回歸，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。在 2024 年胰島素專(zhuān) 項(xiàng)接續(xù)采購(gòu)中，公司保持中選類(lèi)別不變，市場(chǎng)需求的主流產(chǎn)品均有 A 類(lèi) 中選，且 6 個(gè)產(chǎn)品全線漲價(jià)，平均漲幅 31%。公司上輪集采中獲得新準(zhǔn) 入醫(yī)療機(jī)構(gòu)近萬(wàn)家，2024 年再次獲得新準(zhǔn)入近 2,000 家，截至 2025H1 已 覆蓋約 4.5 萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。公司續(xù)約輪共計(jì)獲得集采協(xié)議量 4,686 萬(wàn)支， 增長(zhǎng)率 32.6%。其中，公司三代胰島素類(lèi)似物協(xié)議量為 4,355 萬(wàn)支，占本 次集采三代整體協(xié)議量的 30%，充分體現(xiàn)公司三代胰島素在國(guó)內(nèi)的領(lǐng)先 地位。

創(chuàng)新管線積極推進(jìn)，超長(zhǎng)效制劑開(kāi)啟新治療模式。公司積極布局和推 進(jìn)第四代胰島素以及更前沿的糖尿病治療相關(guān)藥物和療法。公司在研 GZR4 注射液屬于第四代胰島素類(lèi)似物，作為周制劑產(chǎn)品能夠大幅降低 注射頻次，目前處于國(guó)內(nèi)臨床 III 期階段；GZR18 注射液為超長(zhǎng)效 GLP1RA 雙周制劑，處于臨床 III 期階段，目前 Ib/IIa/IIb 期數(shù)據(jù)良好。