鋰電池正極材料行業研究：三元路線主導，高鎳化大勢所趨.pdf
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- 時間：2021/04/02
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鋰電池正極材料行業研究：三元路線主導，高鎳化大勢所趨。三元路線占據正極市場的主流，高鎳化成未來趨勢。三元材料因突出的單體能量密度，能極大程度提升續航里程，是目前乘用車動力電池的主要正極材料。據GGII數據，2020年正極材料出貨中三元材料占比為46%，受疫情影響較2019年略有下滑，但仍占比最高。隨著鎳含量的提升，電池能量密度提升，而高能量密度和里程是未來乘用車的第一追求，高鎳技術成為中長期發展的確實趨勢。目前三元市場中鎳材料占據主流，高鎳材料占比逐年增加。三元材料的定價模式為成本加成，廠商主要利潤來自加工費，其成本構成中原材料比重接近90%。隨著鎳含量增加，正極材料加工成本及加工利潤均逐漸增加。當前鋰鹽漲價反彈，原材料庫存下高鎳材料有望受益。
電動化浪潮下動力電池需求爆發，三元正極材料需求有望快速增長。歐盟實施最嚴碳排放政策倒逼轉型電動化，同時歐洲國家大幅提高補貼額度，全球主流車企的電動新車型在未來幾年將迎來投放周期;國內政策落地，疊加國產特斯拉和合資車企放量，全球動力電池行業即將爆發，其中三元電池裝機量占比逐年提升。從我國新能源汽車終端銷量看，自2019年7月起，高能量密度車型上升趨勢明顯。在政策和需求雙重刺激下，未來三元電池是大勢所趨，對應三元材料需求有望快速增長。
三元格局強化，2025年三元正極需求近10倍增長。
三元正極行業競爭格局較為分散，2020年行業前五合計市占率為52%，而在高鎳市場上，2020年容百科技和天津巴莫合計市占率超過85%，競爭優勢明顯。預計2025年全球動力類三元正極需求117萬噸，五年復合增速超50%。2020年歐洲需求暴增，2020-2022年歐洲本土正極產能僅能滿足30-40%需求，中國正極企業有望加速海外替代。目前頭部企業已獲海外訂單，格局有望逐步集中。
投資建議:
高鎳正極材料工藝難度大，設備要求高，開發周期長，因此優先掌握高鎳材料核心技術、具備量產能力的企業有望直接受益行業發展紅利。建議關注:容百科技(高鎳龍頭+核心技術優勢)、當升科技(鋰電正極龍頭+海外客戶優勢)。
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