新易盛（300502）研究報告：數通電信雙發力，高速時代乘風起.pdf

上傳者：風****
時間：2022/06/07
熱度：535
0人點贊
舉報

新易盛（300502）研究報告：數通電信雙發力，高速時代乘風起。數通 5G雙輪驅動，光模塊行業需求高企。數通方面，流量爆發、架構升級拉動 IDC 對高速光模塊的底層需求，2021年北美互聯網 top4合計 capex 同比、環比持續改善，2022全年向上指引不變。Dell’Oro Group 預測，2021-2026年，全球 IDC capex 將增至 3500億美元，CAGR=10%；5G方面，短期看 2022年我國 5G建設仍處于高峰期，中長期看海外 5G建設逐步復蘇將打開電信側增長空間。GSMA 預測 22-25年全球移動運營商 5G相關 capex 合計超過 5千億美元。接入方面，Omdia 預測20-27 年全球 PON 設備接入市場 CAGR=12.3%。

多產品前瞻布局，前沿技術不斷突破助力增長。公司早在 2018年推出 400G樣品，2019年實現 400G的批量出貨，2020年推出 800G樣品，新品研發、推出時點均處于全球第一梯隊，享受產品早期的最大紅利，同時率先推出基于薄膜鈮酸鋰調制器的 800G產品，突破低功耗極限。公司于 2022年 4月完成對硅光公司 Alpine 的收購，且已成功推出基于硅光方案的 400G、800G 模塊及 400G ZR/ZR+相干光模塊產品，夯實前沿技術競爭壁壘，有望搶占高端客戶市場。

成本管控精益求精，鞏固規模優勢降本增效。采購方面，子公司 Alpine 是公司光、電芯片的重要供應商，2020年公司向 Alpine采購金額占該類產品采購總額的 27.1%。Alpine的優勢價格可降低公司采購成本，同時在上游供貨緊張或采購不暢的情況下可保證公司供應鏈的穩定。費用方面，公司管理費用率、銷售費用率均低于行業均值，且積極進行產能擴充，維持規模優勢助力成本控制。2021 年毛利率/凈利率分別為33.1%/17.9%，高出行業均值 7.9/5.9pp。