新易盛研究報告：乘需求釋放之風(fēng)，揚盈利能力之帆，高速光模塊領(lǐng)軍者未來可期.pdf

新易盛研究報告：乘需求釋放之風(fēng)，揚盈利能力之帆，高速光模塊領(lǐng)軍者未來可期。公司是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的光模塊解決方案和服務(wù)提供商。公司成立于2008年，自成 立起一直專注于光模塊的研發(fā)、制造和銷售。公司是國內(nèi)少數(shù)批量交付運用于 數(shù)據(jù)中心市場的100G、200G、400G、800G高速光模塊、掌握高速率光器件 芯片封裝和光器件封裝的企業(yè)。公司為率先切入海外客戶供應(yīng)商體系的國產(chǎn)廠 商之一，目前公司已與全球主流的通信設(shè)備制造商及互聯(lián)網(wǎng)廠商建起了良好合 作的關(guān)系，公司海外業(yè)務(wù)收入占比不斷提升，2023年達(dá)83.8%。

新易盛與主流廠商建立良好合作，已發(fā)布800G、1.6T高速產(chǎn)品，低功耗行業(yè)領(lǐng)先。公司自創(chuàng)立以來就深耕光模塊領(lǐng)域，是國內(nèi)少數(shù)具備高速率光模塊產(chǎn)品批 量交付能力的廠商之一。公司早在2021年便發(fā)布了800G光模塊產(chǎn)品，經(jīng)過 多年研發(fā)和投入，最新800G光模塊產(chǎn)品包含了基于薄膜鈮酸鋰(TFLN)調(diào)制器 的800G OSFP DR8模塊，搭配集成TIA的5納米DSP芯片，這款光模塊的功 耗僅為11.2W，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，為800G光模塊樹立了新的標(biāo)準(zhǔn)。隨著2025 年800G光模塊需求高增，公司有望憑借產(chǎn)品性能切入更多客戶。1.6T方面， 公司持續(xù)投入研發(fā)，于2023年3月OFC大會展示了其1.6T光模塊產(chǎn)品。公 司1.6T 4×FR2光模塊采用OSFP-XD的封裝形式，并具有4×SN連接器，電 接口使用16×100Gbps信號，而光學(xué)側(cè)使用4×400G FR2信號。每個400G FR2接口采用1291nm和1311nm 兩個波長，并且需要更少的調(diào)制器和激光 器，從而降低功耗。這些模塊可以支持長達(dá)2公里的傳輸距離，可用于 1.6T 的點對點連接或2×800G或4×400G的扇出應(yīng)用，公司有望隨著1.6T批量出 貨獲得更多市場份額。

新易盛深度布局LPO產(chǎn)品，有望應(yīng)用于短距離互聯(lián)場景。公司在LPO技術(shù)領(lǐng)域 深度布局，為LPO MSA創(chuàng)始成員之一。公司在OFC 2023展示了800G LPO 光模塊，支持單模和多模不同應(yīng)用，多模產(chǎn)品包括采用VCSEL激光器的800G LPO。單模產(chǎn)品可以基于硅光，EML以及薄膜鈮酸鋰調(diào)制器等不同技術(shù)。所有 模塊可以采用OSFP或者QSFP-DD不同封裝格式。此外，在OFC 2024展會 上，公司展示了業(yè)界首款基于單通道200G工作速率的線性驅(qū)動可插拔光學(xué)器 件，展示了LPO和LRO解決方案可以作為采用單波長200G的更高數(shù)據(jù)速率 應(yīng)用的一種可選方案。同時公司已經(jīng)推出了面向單模應(yīng)用的第二代基于 100G/lane技術(shù)的800G和400G LPO產(chǎn)品。目前，公司的第一代和第二代 8x100G LPO光模塊均已進(jìn)入大批量生產(chǎn)階段。未來隨著下游客戶對于成本及 功耗的要求不斷提升，公司LPO產(chǎn)品有望大規(guī)模應(yīng)用于短距離互聯(lián)場景。

新易盛盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，募集資金擴產(chǎn)奠定增長基礎(chǔ)。公司毛利率及凈利率水 平均位于行業(yè)領(lǐng)先地位。一方面，公司業(yè)務(wù)專注度高，2019年起公司點對點光 模塊營收占比已經(jīng)超過94%，高毛利率產(chǎn)品占比提高有助于毛利率提升。另一 方面，成本管控能力不斷提升以及自身工藝及良率的持續(xù)優(yōu)化也有助于毛利率 的提升。產(chǎn)能方面，2023年上半年公司泰國工廠一期正式投產(chǎn)運營，產(chǎn)能持續(xù) 提升，泰國工廠二期加速推進(jìn)建設(shè)中，預(yù)計2024年建成投產(chǎn)。此外，2024年 5月，公司發(fā)布《成都新易盛通信技術(shù)股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換 公司債券預(yù)案》，根據(jù)公司可行性分析報告，預(yù)計公司募集資金投資光模塊生 產(chǎn)線建設(shè)項目，將新增年產(chǎn)295萬只高速率光模塊的生產(chǎn)能力，為公司業(yè)績增 長奠定基礎(chǔ)。