洽洽食品（002557）研究報(bào)告：瓜子優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，堅(jiān)果空間廣闊.pdf

洽洽食品（002557）研究報(bào)告：瓜子優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，堅(jiān)果空間廣闊。專注堅(jiān)果炒貨20年，構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。洽洽以瓜子起家，目前已成為國(guó) 內(nèi)堅(jiān)果炒貨行業(yè)龍頭。行業(yè)方面，瓜子行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)、堅(jiān)果行業(yè)空間廣闊。 公司方面，渠道線下優(yōu)勢(shì)明顯，掌握各地核心經(jīng)銷商；品牌作為堅(jiān)果炒貨 國(guó)民IP，深入人心；產(chǎn)品依托于成本優(yōu)勢(shì)和核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)高性價(jià)比，后續(xù) 有望復(fù)制堅(jiān)果業(yè)務(wù)的成功持續(xù)探索產(chǎn)品新邊界。

第一產(chǎn)品曲線瓜子優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，預(yù)計(jì)未來3年CAGR為12.6%。2021年瓜子 業(yè)務(wù)收入39.43億元，過去3年CAGR為12%，市場(chǎng)地位穩(wěn)固。展望未來， 依托瓜子行業(yè)包裝率提升，在中性假設(shè)下有望每年提供5.7億元增長(zhǎng)空間。 公司自身2021年Q4瓜子提價(jià)8%-10%，產(chǎn)品單價(jià)提升；加強(qiáng)渠道精耕和 下沉，計(jì)劃未來3年打造百萬終端；價(jià)格和利潤(rùn)更高的藍(lán)袋和葵珍系列占 比逐步提升，突破原有價(jià)格帶，瓜子業(yè)務(wù)保持長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。

第二產(chǎn)品曲線堅(jiān)果空間廣闊，預(yù)計(jì)未來3年CAGR為27.7%。2021年堅(jiān)果 業(yè)務(wù)收入13.66億元，過去3年CAGR高達(dá)40%。目前堅(jiān)果行業(yè)正處于消費(fèi) 培育期，包裝堅(jiān)果遠(yuǎn)期市場(chǎng)將達(dá)到1300億元。公司精準(zhǔn)挖掘目標(biāo)客戶需 求打開市場(chǎng)空間，持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣；發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集產(chǎn)能，堅(jiān)果未來產(chǎn) 能將翻倍提升；組織改革獨(dú)立堅(jiān)果銷售團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化堅(jiān)果自主權(quán)。堅(jiān)果業(yè)務(wù) 有望實(shí)現(xiàn)彎道超車，持續(xù)高速增長(zhǎng)。利潤(rùn)端隨著競(jìng)爭(zhēng)地位逐步穩(wěn)固，后續(xù) 規(guī)模效應(yīng)凸顯疊加上游種植地進(jìn)入結(jié)果期，盈利能力將進(jìn)一步提升。