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洽洽食品（002557）研究報告：聚焦瓜子堅果主業，渠道擴張穩步成長。堅果炒貨發展空間廣闊，2020 年行業規模達 1800 億元，2010-2020 年復合增長 率達 9.5%，CR5 約為 18.4%，行業集中度較低。隨著消費升級的趨勢，未來包 裝瓜子有望逐步替代散裝瓜子，包裝瓜子仍有較大下沉市場空間。堅果板塊內每 日堅果成為行業新寵，目前堅果品類格局仍有集中度提升空間，市場各品牌份額 差距不大，龍頭公司有望依靠產品品質及品牌影響力突出重圍。

聚焦瓜子堅果主業，積極布局上游種植降成本，發力全渠道擴張

洽洽瓜子穩居包裝瓜子龍頭地位，傳統紅袋瓜子增長穩定，藍袋口味創新帶來瓜 子業務新成長，每日堅果品類拉動公司快速成長。渠道方面，公司線下經銷商遍 布全國，零售終端達 40 萬，公司致力未來打造百萬終端，完善數字化訪銷系統， 進一步提升公司對線下終端的管理能力；同時積極擁抱線上、社區團購等新興渠 道。公司積極布局上游堅果種植業，降低堅果原材料成本，伴隨著產能擴張公司 毛利率有望進一步提升。公司推進員工持股計劃，組織持續變革，提升一線經營 效率，把握市場機會。