加拿大皇家銀行專題研究研究：RBC，盈利能力突出的加拿大零售標桿銀行.pdf

加拿大皇家銀行專題研究研究：RBC，盈利能力突出的加拿大零售標桿銀行。從區域性銀行發展為加拿大標桿零售銀行。加拿大皇家銀行從一家區域零售 銀行起步，通過兼并重組，發展零售業務，漸成加拿大首屈一指的零售銀行。 2021 財年（2020.11-2021.10）RBC 零售和商業銀行板塊營收 183.46 億加 元，在加拿大零售銀行市場份額第一，零售銀行網絡為加拿大最大。2021 財 年營收、凈利潤分別為 496.9、160.5 億加元，均位居加拿大銀行業首位。

財富管理特色鮮明，造就高 ROE。RBC 營收以非息收入為主，非息收入占比 多年來在 60%左右。非利息收入中，財富管理板塊占比 35%左右，這反映了 RBC 的財富管理特色。近十年，RBC 財富管理板塊 AUA 和 AUM 持續增長， 2021 財年末 AUA 達 1.32 萬億加元，AUM 則達 1.0 萬億加元。財富管理業務 資本占用低，具有高 ROE 特性，RBC 在 2021 財年 ROE 達 18.6%。

息差不高，但資產質量優異，信用成本低。截至 2021 年 10 月末，RBC 資產 規模達 1.71 萬億加元，其中，貸款余額 7176 億加元，貸款中加拿大零售貸 款占比 65.0%。可見，RBC 資產以貸款為主，貸款則以零售貸款為主。2021 財年凈息差 1.48%，低于美國四大行和加拿大主要銀行平均水平，優勢不明 顯。但低收益率帶來低風險，信用成本低。RBC 2021 財年末不良貸款率僅 0.32%，2021 財年信用成本為-0.1%，2019 財年為 0.3%。

高 ROE 成就高 PB 估值水平。RBC 盡管凈息差較低，但資產質量優異帶來低 信用成本，財富管理發展好，疊加可比同業中較低的成本收入比，造就了較 高的盈利能力，ROE 優勢明顯。2021 財年 RBC 的 ROE 達 18.6%，位居全 球主要上市銀行前列。截至 22 年 9 月 10 日，RBC 估值達 1.7 倍 PB，位居 全球主要上市銀行前列。