長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科（688779）研究報(bào)告：產(chǎn)品布局多元化、生產(chǎn)布局一體化的正極優(yōu)勢(shì)企業(yè).pdf

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科（688779）研究報(bào)告：產(chǎn)品布局多元化、生產(chǎn)布局一體化的正極優(yōu)勢(shì)企業(yè)。2022Q3 公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī) 3.56 億元，同比+105%。公司 2022Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 50.62 億元，同比+200%，環(huán)比+19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.56 億元，同比+105%，環(huán) 比-22%。公司 2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 126.96 億元，同比+180%；實(shí)現(xiàn)歸 母凈利潤(rùn) 11.14 億元，同比+129%。我們預(yù)計(jì)公司 2022Q3 正極銷量達(dá)到 1.7-1.8 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超 70%，環(huán)比增長(zhǎng)近 30%。盈利能力來(lái)看，公司 2022Q3 單噸凈利超 1.9 萬(wàn)元，環(huán)比下降近 1.2 萬(wàn)元/噸。盈利能力環(huán)比下行主要系 Q3 碳酸鋰價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，庫(kù)存收益降低所致。

公司深耕三元正極多年，布局謀求多元化。公司成立于 2002 年，成立之初 聚焦于鈷酸鋰正極，2011 年切入三元正極領(lǐng)域，2022 年前三季度公司三元 正極市占率位列國(guó)內(nèi)第四，市場(chǎng)份額 10%左右。公司目前產(chǎn)品涵蓋鈷酸鋰、 中高鎳三元正極、高鎳三元、球鎳以及即將量產(chǎn)的磷酸鐵鋰等。公司管理層 多為技術(shù)出身，研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)品在首圈效率、高電壓性能上處于行 業(yè)前列水平。公司主要客戶包括寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、塔菲爾等，并積極與豐 田、松下、三星 SDI 等海外客戶進(jìn)行合作，推動(dòng)客戶結(jié)構(gòu)多元化。

公司背靠五礦集團(tuán)，原料采購(gòu)能夠穩(wěn)價(jià)保供，一體化布局優(yōu)化成本。公司實(shí) 控人為五礦集團(tuán)，持有公司 43.66%股權(quán)。五礦集團(tuán)具有廣泛的金屬礦產(chǎn)、冶 金建設(shè)等方面的布局，公司與其旗下中冶新能源、五礦鹽湖、新冶材料、五 礦有色等相關(guān)公司就三元前驅(qū)體、碳酸鋰、鎳錳相關(guān)原材料具有廣泛合作。 相關(guān)關(guān)聯(lián)交易能夠保障原料供應(yīng)，并提供一定折扣優(yōu)化公司生產(chǎn)成本。同時(shí) 公司旗下金馳材料前驅(qū)體技術(shù)積淀深，自產(chǎn)前驅(qū)體增厚單噸利潤(rùn)。此外，公 司還積極通過(guò)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化、大型化、自動(dòng)化的形式，推動(dòng)人工制造成本的持 續(xù)優(yōu)化。