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銀行業(yè)理財子權益投資專題報告：現(xiàn)狀、難點和路徑。盡管目前銀行理財子對權益投資還處于初涉階段，對倉位把控相 當謹慎；但從中長期看，隨著理財子公司的發(fā)展，預期未來理財 產(chǎn)品將引導更多資金流入權益市場。原因主要在于：其一，官方 積極出臺理財子發(fā)行權益類產(chǎn)品利好政策；其二，對銀行自身來 說，增加權益投資是利率下行的有效對沖手段且權益類產(chǎn)品管理 費是銀行提升中間業(yè)務收入的有力工具；其三，理財子作為資管 機構，提高權益投資領域的投研能力是其中長期可持續(xù)發(fā)展的基 礎；其四，居民對權益產(chǎn)品需求提高，理財產(chǎn)品種類更趨多元化。

目前市場上，理財資金投向權益類資產(chǎn)的占比仍較小，權益資產(chǎn) 占比和規(guī)模均持續(xù)下降。在產(chǎn)品類型方面，理財產(chǎn)品中權益類產(chǎn) 品占比較低，理財子新發(fā)產(chǎn)品中純權益產(chǎn)品較少。銀行理財子公 司總體上還是以布局較為穩(wěn)健的“固收+”類產(chǎn)品居多，通過權 益類產(chǎn)品和固收+混合類產(chǎn)品參與權益投資。

全市場目前理財子發(fā)行的權益產(chǎn)品數(shù)量較少，且集中在頭部機 構。建信理財、招銀理財、光大理財依托母行資源優(yōu)勢和自身完 善的投研體系，在發(fā)行權益類產(chǎn)品方面具備先發(fā)優(yōu)勢。理財子權 益類產(chǎn)品破凈虧損程度與公司全品類產(chǎn)品破凈率有關。三大理財 子中，光大理財和招銀理財產(chǎn)品破凈率相對較低，其權益類產(chǎn)品 破凈虧損程度也相對可控。

2022 年理財市場先后經(jīng)歷兩輪超預期產(chǎn)品“破凈潮”，理財產(chǎn)品 紛紛破凈，直接原因是底層資產(chǎn)價值下跌帶來產(chǎn)品凈值下跌。間 接原因則是資管新規(guī)全面落實后，非標資產(chǎn)占比下降，收益穩(wěn)定 器作用下降，同時，隨著理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型逐漸完成，投資者 順周期性投資行為進一步放大市場波動。面對資本市場波動對大 類財富管理的影響，理財子公司應改變風險管理模式，從信用風 險管理轉(zhuǎn)向市場風險管理，回歸資管本源，重視權益市場對理財 產(chǎn)品凈值的影響。同時，理財子應確保產(chǎn)品的及時兌付和流動性 安全，做好流動性風險管理。