圣邦股份（300661）研究報(bào)告：品類持續(xù)深挖，高端加速推進(jìn)，模擬龍頭穩(wěn)健發(fā)展.pdf

圣邦股份（300661）研究報(bào)告：品類持續(xù)深挖，高端加速推進(jìn)，模擬龍頭穩(wěn)健發(fā)展。下游結(jié)構(gòu)廣+替代空間大，模擬 IC具備較好抗周期能力；國(guó)際摩擦加劇下，中國(guó) 模擬企業(yè)受限更小，龍頭企業(yè)發(fā)展確定性相對(duì)更高。模擬 IC 約占半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī) 模 13-14%。由于廣泛的下游結(jié)構(gòu)以及譬如汽車(chē)電動(dòng)化智能化等領(lǐng)域帶來(lái)的增長(zhǎng) 動(dòng)能，抗周期波動(dòng)能力更強(qiáng)，下行周期中，WSTS 預(yù)計(jì) 23 年模擬市場(chǎng)規(guī)模將 +1.6%，增至約 910億美元，同時(shí)模擬 IC在中國(guó)的銷(xiāo)售額占比約 40%；而根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，中國(guó)模擬 IC自產(chǎn)率僅有約 12%，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。國(guó)際摩擦加 劇下，中國(guó)模擬企業(yè)由于受到設(shè)備或絕對(duì)技術(shù)壁壘的限制較小，且由于工藝與客 戶經(jīng)驗(yàn)積累重要性凸顯，模擬行業(yè)先入局者往往強(qiáng)者恒強(qiáng)。公司 15 年持續(xù)深耕 模擬賽道，已發(fā)展為國(guó)內(nèi)模擬龍頭，產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)秀、口碑好，具備較好客戶粘性， 新老品類在老客戶持續(xù)滲透確定性強(qiáng)，在新客戶亦有望有較好導(dǎo)入。

信號(hào)鏈+電源管理雙發(fā)力，高端進(jìn)口替代+中低端份額擴(kuò)展，預(yù)計(jì)份額將穩(wěn)步增 長(zhǎng)。1）產(chǎn)品端，公司信號(hào)鏈和電源管理產(chǎn)品呈現(xiàn)約 4:6 的營(yíng)收占比。電源管理 芯片產(chǎn)品線，公司主要包含 LDO、DC-DC、LED驅(qū)動(dòng)、充電、負(fù)載開(kāi)關(guān)等產(chǎn)品， LDO 為電源管理第一大產(chǎn)品線，2022 年公司大力投入 DC-DC 等產(chǎn)品線，未來(lái) DC-DC 等產(chǎn)品線有望放量，大幅增厚公司營(yíng)收體量。信號(hào)鏈產(chǎn)品線，公司主要 包含運(yùn)放、模擬開(kāi)關(guān)、電平轉(zhuǎn)換、信號(hào)轉(zhuǎn)換等產(chǎn)品，運(yùn)放為信號(hào)鏈第一大產(chǎn)品線， 2022 年公司大力投入 ADC/DAC 產(chǎn)品線，由于目前主要玩家仍是 TI、ADI，公 司未來(lái)有望在該細(xì)分國(guó)產(chǎn)替代藍(lán)海市場(chǎng)打開(kāi)局面。2）下游端，公司泛消費(fèi)與泛 工業(yè)營(yíng)收結(jié)構(gòu)均衡，未來(lái)公司將堅(jiān)守中低端模擬市場(chǎng)并致力于提升份額，并且致 力于推進(jìn)在高端消費(fèi)、高端工業(yè)與汽車(chē)電子領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代，2022 年開(kāi)始公司 便有多款車(chē)規(guī)運(yùn)放、邏輯、數(shù)模轉(zhuǎn)換、電源產(chǎn)品陸續(xù)在客戶端導(dǎo)入，在未來(lái) 3-5 年公司車(chē)規(guī)產(chǎn)品收入占比將提升至 10%，助力公司盈利能力站上新臺(tái)階。