2023年金融債中期策略：行業(yè)輪動(dòng)下的金融債擇券.pdf
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- 時(shí)間：2023/05/25
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2023年金融債中期策略：行業(yè)輪動(dòng)下的金融債擇券。金融債定價(jià)的基礎(chǔ)更多在于資產(chǎn)質(zhì)量的安全性而非公司的成長性，觀察金融債利差輪動(dòng)的核心是資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)的途徑 與先后順序。 對于國股大行，信用溢價(jià)較低，流動(dòng)性是擇券核心，資產(chǎn)荒下利差往往最先壓縮；對于券商，資產(chǎn)質(zhì)量的演繹基本與 經(jīng)濟(jì)同步，利差波動(dòng)滯后于國股大行；對于中小銀行/租賃公司，其經(jīng)營情況與資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)存在“后周期性”，即 宏觀經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)后中小銀行資產(chǎn)逐步優(yōu)化，利差波動(dòng)滯后于券商債；對于AMC公司，其資產(chǎn)來源于銀行或企業(yè)，利差波 動(dòng)最為滯后。這也是金融債利差收窄的演繹途徑：國股大行→券商→中小銀行/租賃公司→AMC公司。
金融主體二級資本債
金租與銀行有一定相似性，二者品種利差維持在160bp左右，券商次級債近年來利差不斷壓縮，目前已低于保險(xiǎn)次級 債約80bp，收益率與金租債基本持平。
金融主體永續(xù)債
對比商租債與銀行債的利差走勢，2022年以來二者收益率之差維持在40bp左右，2023年銀行債利差中樞抬升，目前二 者收益率之差維持在65bp左右。券商債2023年收益率中樞較其他主體明顯下行，目前券商債與商租永續(xù)債收益率之差 約為59bp。
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