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達勢股份研究報告：比薩外送專家，品質優先、加速擴張。達勢股份為達美樂中國獨家總特許經營商，達美樂為全球比薩龍頭品牌，品牌生命周期仍處于早期階段，未來成長空間大，目前公司處于門店 加速擴張+同店銷售額持續提升的黃金時期。基于我們的盈利預測2024年公司層面有望實現盈利，受益于同店提升，未來單店盈利能力可持續提 升。據公司規劃，至2026年底，我們預計門店數或超1500家。

國內比薩市場滲透率低，開店空間充足；集中度高、連鎖化率高。達美樂品牌市場份額持續快速提升，在外賣、一線城市優勢明顯。 1）滲透率低：2022年國內每百萬人口僅有11.7家比薩門店，而日韓約有30家門店，國內對標日韓有約1.6倍空間，對標美國、澳大利亞有10倍以上空 間，比薩門店仍拓展空間仍非常充足。 2）集中度高、一超多強：2022年國內比薩市場CR5達50%，必勝客市場份額高達35.2%/位列第一。達美樂份額持續較快提升/由2017年的1.6%持續提 升至2022年的5.3%（位列第三）；其2022年占據外賣市場的6.9%份額/位列第三，接近第二名的尊寶比薩，占據一線城市12.6%的份額/位列第二。

全球比薩成熟品牌生命周期于國內釋放，達勢股份處開店加速+同店銷售額提升的黃金時期。

1）開店加速：

節奏拐點：2017年王怡加入任CEO后，強化高層領導力+此前公司深耕北上核心市場初步建立品牌力，公司門店持續加速擴張，截至2022年底， 門店數量達588家。

拓店空間：據公司拓店節奏，2023-2026年分別開設180/240/200-300/200-300家新店，若按公司規劃，2025、2026年開設新店數均取區間中值250 家計算，我們預計至2026年底，公司門店數或超1500家，相較于截至2022年底的588家門店，尚有約1.6倍的開店空間。