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巨星科技研究報告：工具龍頭持續突破成長邊界。公司以 ODM 模式起家深耕手工具領域多年，為國內手工具龍 頭。2016 年后，公司加速成長，通過創建自主品牌以及收購海 外優質品牌不斷擴充產品矩陣，在自主品牌發力、技術持續創 新和海外渠道拓展下實現全球份額擴張，并將動力工具視為新 的增長點。2016 年至 2022 年，公司營業收入、歸母凈利潤 CAGR 增速分別 23%、15%。

歐美市場規模占比高，北美需求有望修復

工具類產品下游主要包括地產、汽車、DIY 等領域。由于歐美 地區獨立式建筑較多，歐美地區為工具類產品最重要的市場， 占據約 70%需求。2022 年行業需求出現波動主因下游客戶前期 的過度支出等原因。根據 wind，美國新屋和成屋銷量同比增速 絕對值至 22 年底已下降至近年底部。展望未來，市場信心方 面，全美住宅建筑商協會指數已開始持續修復；庫存方面，美 國批發商相關數據已高位回落。我們認為市場需求已在筑底， 未來望逐漸企穩。

OBM 占比持續提升，動力工具與儲能業務望持續突破

1. 綁定優質渠道商，ODM 主業穩固 近三年，前五大客戶收入占比超過 40%。公司具有全球最大的 手工具設計研發團隊之一，公司創新投入大、產出效率高。憑 借強大的研發設計能力，公司實現與大客戶的深度綁定，根據 公司公告，公司已成為美國家得寶、美國沃爾瑪、美國勞氏、 歐洲 Kingfisher 等多家大型連鎖超市的工具和儲物柜產品的主 要供應商之一。 2、供應鏈體系全球化，保障穩定供貨 全球布局提升供應鏈穩定性。公司建立全球供應鏈體系，根據 公司官網，目前公司在全球擁有 21 個生產制造基地，利用中國 工程師紅利、基礎門類齊全和東南亞地區低制造成本等優勢， 持續優化在全球范圍內的制造分工。在中美貿易摩擦帶來的關 稅影響下，海外生產基地可有效降低關稅負面影響。 3、并購優質品牌拓展細分市場，電商助力 OBM 轉型 并購、電商助力 ODM 向 OBM 的轉型。通過收購細分行業龍頭品 牌，公司可借助其渠道資源、品牌影響力和生產技術提升市占 率。同時，公司電商渠道發展望加速 OBM 業務發展，并避免與 下游渠道客戶形成直接競爭關系。