策略動(dòng)態(tài)：“3.0時(shí)代”北向信號(hào)如何應(yīng)對(duì).pdf

策略動(dòng)態(tài)：“3.0時(shí)代”北向信號(hào)如何應(yīng)對(duì)。核心觀點(diǎn)：前期北向資金持續(xù)單邊凈流入的流動(dòng)性條件可能難以繼續(xù)維系，在當(dāng)前體量下未來北向資金流入斜率或降低、雙向波動(dòng)或加大。并且隨著A股市 場和國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，北向資金的話語權(quán)已經(jīng)不如往昔，市場也應(yīng)理性看待北向資金的行為，避免過度恐慌。未來北向資金進(jìn)行系統(tǒng)性倉位調(diào)整可能 更加頻繁，可能對(duì)權(quán)重股帶來資金面擾動(dòng)，“流入占比”可能是比“凈流入額”更值得關(guān)注的指標(biāo)。選取配置盤/交易盤資金凈流入占比最高的20只股票， 持有兩周時(shí)間后調(diào)倉；配置盤選股更加穩(wěn)健：勝率80%，2022年3月以來收益率-9.8%，超額收益8.1pct；交易盤選股彈性更大：勝率60%，2022年3月以來 收益率3.9%，超額收益21.8pct。

北向資金行為模式變遷

1.0時(shí)代（2014-2019年）：滬深港通開通前期，享受到全球資金配置初期的紅利，疊加MSCI系列指數(shù)納入A股（2018年以5%納入，2019年提升至20%）， 北向資金幾乎持續(xù)保持單邊凈流入狀態(tài)，規(guī)模接近1萬億，成為此時(shí)市場上不可忽視的一股增量資金。1.0時(shí)代的配置主線是以消費(fèi)、醫(yī)藥、金融為代表的藍(lán) 籌白馬，尤其是具備特殊且優(yōu)異商業(yè)模式的白酒品類。

2.0時(shí)代（2020-2021年）：疫情沖擊蔓延至海外經(jīng)濟(jì)體，美聯(lián)儲(chǔ)寬松流動(dòng)性，使得海外資金面空前充裕，北向資金在此背景下繼續(xù)流入超過6400億元。2.0 時(shí)代新一輪科技創(chuàng)新周期逐漸明晰，新能源接力藍(lán)籌白馬成為配置主線。

3.0時(shí)代（2022年至今）：2022年起全球金融條件進(jìn)入緊縮狀態(tài)，疊加地緣沖突頻發(fā)，全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好也受到一定程度的影響；MSCI繼續(xù)納入仍需一 定條件，部分資金對(duì)A股已經(jīng)接近標(biāo)配狀態(tài)；整體來看1.0和2.0時(shí)代的流動(dòng)性條件可能難以繼續(xù)維系。在當(dāng)前體量下，北向資金累計(jì)凈流入超過1.8萬億，持 股市值接近2.5萬億，未來北向資金流入斜率或降低、雙向波動(dòng)或加大。并且隨著A股市場和國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，北向資金的話語權(quán)已經(jīng)不如往昔，市場 也應(yīng)理性看待北向資金的行為，避免過度恐慌。配置主線也面臨新的局面，北向資金對(duì)前期兩大主線的配置比例已經(jīng)較高，新能源產(chǎn)業(yè)面臨競爭加劇、產(chǎn)能 過剩、盈利下滑等壓力，而其他科技主線則不同程度存在產(chǎn)業(yè)追趕、關(guān)鍵環(huán)節(jié)卡脖子、國際關(guān)系和局勢復(fù)雜等問題，需要注意海外投資者對(duì)A股標(biāo)的的參與 熱情可能不及前期兩大主線等可能的情景。

3.0時(shí)代北向信號(hào)如何應(yīng)對(duì)

關(guān)注北向資金的結(jié)構(gòu)差異。配置型資金體量占比約81%，更關(guān)注基本面因素；交易型資金體量占比約16%，利率匯率等價(jià)格性因素變動(dòng)會(huì)影響其資產(chǎn)配置選 擇，短期波動(dòng)更大，快進(jìn)快出屬性更明顯，從結(jié)果看呈現(xiàn)趨勢交易的特征。

“流入占比”指標(biāo)更值得關(guān)注。一方面，北向資金目前缺乏持續(xù)單邊凈流入的流動(dòng)性條件，另一方面，北向資金現(xiàn)在已經(jīng)具備相當(dāng)體量的規(guī)模，因此未來北 向資金進(jìn)行系統(tǒng)性倉位調(diào)整可能更加頻繁，可能對(duì)權(quán)重股帶來資金面擾動(dòng)。與此同時(shí)，對(duì)權(quán)重股的大額凈流入/出，也并不能代表北向資金看好/看空該個(gè)股， 權(quán)重股并不一定是北向資金在A股獲取超額收益的途徑，從這個(gè)角度引申出來，“流入占比”可能是比“凈流入額”更值得關(guān)注的指標(biāo)。