資金跟蹤系列之三十八：北上凈賣出放緩，兩融加速凈流出.pdf

資金跟蹤系列之三十八：北上凈賣出放緩，兩融加速凈流出。宏觀流動性： 上周美元指數(shù)有所回升，中美利差“倒掛”程度繼續(xù)加深。10Y 美債名義/實際利率均繼續(xù)回升，通脹預(yù)期回落。離岸 美元流動性邊際繼續(xù)收緊，國內(nèi)銀行間資金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易熱度、波動與流動性： 市場交易熱度繼續(xù)回落，多數(shù)指數(shù)的波動率均回落。公用事業(yè)、輕工、石油石化、建筑、電新、化工等板塊的交易熱 度均處于 90%分位數(shù)以上。有色、鋼鐵、石油石化、軍工板塊的波動率處于 90%歷史分位數(shù)以上。

機(jī)構(gòu)調(diào)研： 銀行、電子、計算機(jī)、電新、醫(yī)藥等板塊調(diào)研熱度居前，家電、有色、消費者服務(wù)、食品飲料、商貿(mào)零售等板塊的調(diào) 研熱度環(huán)比仍在上升。

分析師預(yù)測： 全 A 的 26/27 年凈利潤預(yù)測重新同時被下調(diào)。行業(yè)上，石油石化、有色、電子、鋼鐵、軍工、房地產(chǎn)、輕工等 26/27 年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)。指數(shù)上，中證 500 的 26/27 年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，上證 50、滬深 300、創(chuàng)業(yè)板指則均被下 調(diào)。風(fēng)格上，大盤/中盤成長、中盤價值的 26/27 年的凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，大盤/小盤價值的 26/27 年的凈利潤預(yù)測 均被下調(diào)，小盤成長的 26/27 年的凈利潤預(yù)測分別被下調(diào)/上調(diào)。

北上活躍度繼續(xù)回落，延續(xù)凈賣出 A 股但幅度放緩

基于前 10 大活躍股口徑，北上在通信、電新、醫(yī)藥等板塊的買賣總額之比上升，在電子、食品飲料、傳媒等板塊回 落?；诒鄙铣止蓴?shù)量小于 3000 萬股的標(biāo)的口徑：主要凈買入計算機(jī)、軍工、醫(yī)藥等板塊，凈賣出電新、電力及公 用事業(yè)、電子等板塊。綜合來看：北上可能主要凈買入醫(yī)藥、石油石化等板塊，主要凈賣出電子、機(jī)械、傳媒等板塊。

兩融活躍度繼續(xù)回落至 2025 年 7 月以來的低點

上周兩融延續(xù)凈賣出 240.06 億元，行業(yè)上，主要凈買入電力及公用事業(yè)、通信、煤炭等板塊，凈賣出計算機(jī)、軍工、 汽車等板塊。銀行、煤炭、通信等板塊的融資買入占比回升。風(fēng)格上，兩融僅凈買入中盤/小盤成長。

龍虎榜交易熱度繼續(xù)回落

上周龍虎榜買賣總額繼續(xù)回落、龍虎榜買賣總額占全 A 成交額之比同樣延續(xù)回落。行業(yè)層面，電力及公用事業(yè)、電新、 有色等板塊龍虎榜買賣總額占比相對較高且仍在上升。

主動偏股基金倉位繼續(xù)回落，ETF 延續(xù)被凈贖回

基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動偏股基金主要減倉有色、建材、通信等板塊。風(fēng)格上，主動偏股基金 與小盤成長、大盤/中盤價值的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長、小盤價值的相關(guān)性回落。上周新成立權(quán)益基金規(guī)?；?落，其中，主動/被動新成立規(guī)模均回落。上周 ETF 繼續(xù)被凈贖回，且以機(jī)構(gòu) ETF 為主。從 ETF 跟蹤的指數(shù)來看，滬 深 300、紅利、科創(chuàng) 50 等 ETF 被凈申購，中證 A500、中證 1000、上證 50 等 ETF 被主要凈贖回。從 ETF 分拆行業(yè)來 看，ETF 主要凈買入電子、電新、公用事業(yè)等板塊，凈賣出有色、化工、計算機(jī)等板塊。值得關(guān)注的是，一方面，兩 融活躍度繼續(xù)回落且加速凈流出，而龍虎榜活躍度則繼續(xù)回落，相應(yīng)地，ETF 延續(xù)被凈贖回，結(jié)構(gòu)上，個人/機(jī)構(gòu) ETF 均被凈贖回，此外，基于我們的測算，主動偏股基金倉位繼續(xù)回落，而北上延續(xù)凈流出但幅度放緩。另一方面，上周 ETF 和北上的買入共識度、兩融和龍虎榜的買入共識度分別回升/回落。這意味著各類參與者階段仍均有不同程度的 凈流出，其中，杠桿資金成為主要賣出力量、北上資金的凈賣出幅度則放緩，未來仍需關(guān)注交易層面的擾動。