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資金跟蹤系列之三十四：兩融明顯回補，北上再度流出。

宏觀流動性： 上周美元有所回落，中美利差“倒掛”程度繼續收斂。10Y 美債名義/實際利率均回落，通脹預期同樣有所回落。離岸 美元流動性邊際有所收緊，國內銀行間資金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。

交易熱度、波動與流動性： 市場交易熱度有所回升，主要指數的波動率均回落。建材、鋼鐵、化工、傳媒、石油石化等板塊的交易熱度均處于 90% 分位數以上。鋼鐵、軍工板塊的波動率處于 80%分位數以上。

機構調研： 銀行、電子、電新、計算機、軍工等板塊調研熱度居前，家電等板塊的調研熱度環比仍在上升。

分析師預測： 全 A 的 26/27 年凈利潤預測分別被上調/下調。行業上，石油石化、交運、紡服、機械、電力及公用事業等 26/27 年 凈利潤預測均被上調。指數上，中證 500、上證 50 的 26/27 年凈利潤預測均被下調，創業板指、滬深 300 的 26/27 年 凈利潤預測分別被上調/下調。風格上，大盤/中盤/小盤價值的 26/27 年的凈利潤預測均被上調，中盤/小盤成長的 26/27 年的凈利潤預測均被下調，大盤成長則分別被上調/下調。

北上活躍度有所回升，再度凈賣出 A 股

基于前 10 大活躍股口徑，北上在通信、有色、食品飲料等板塊的買賣總額之比上升，在醫藥、電子、電新等板塊回 落。基于北上持股數量小于 3000 萬股的標的口徑：北上主要凈買入公用事業、電子、建筑等板塊，凈賣出通信、電 新、有色等板塊。綜合來看：北上可能主要凈買入煤炭、食品飲料、傳媒等板塊，凈賣出電新、化工等板塊。

兩融活躍度繼續回升至 2026 年 1 月下旬以來的高點

上周兩融繼續凈買入 795.03 億元，行業上，主要凈買入電子、有色、電新等板塊，僅凈賣出石油石化、農林牧漁等 板塊。大多數板塊融資買入占比回升，其中，金融、建筑、軍工等回升較多。風格上，兩融重新凈買入各類風格板塊。

龍虎榜交易熱度回升

上周龍虎榜買賣總額回升、龍虎榜買賣總額占全 A 成交額之比同樣回升。行業層面，化工、輕工、鋼鐵等板塊龍虎榜 買賣總額占比相對較高且仍在上升。

主動偏股基金倉位有所回落，ETF 繼續被凈贖回

基于二次規劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動偏股基金主要加倉石油石化、建材、消費者服務等板塊，主要減倉電 子、有色、計算機等板塊。風格上，主動偏股基金與大盤/中盤/小盤價值的相關性上升，與大盤/中盤/小盤成長的相 關性回落。上周新成立權益基金規模回落，其中，主動/被動新成立規模均回落。上周 ETF 繼續被凈贖回，且以機構 ETF 為主。從 ETF 跟蹤的指數來看，券商等 ETF 被凈申購，中證 1000、中證 500、中證 A500 等 ETF 被主要凈贖回。從 ETF 分拆行業來看，ETF 主要凈買入非銀、電新、建材等板塊，主要凈賣出電子、化工、計算機等板塊。值得關注的 是，一方面，兩融活躍度繼續回升且季節性大幅回補，而龍虎榜活躍度有所回升，相應地，ETF 繼續被明顯凈贖回， 結構上，個人 ETF、機構 ETF 均仍被凈贖回，此外，基于我們的測算，主動偏股基金倉位有所回落，北上再度凈流出。 另一方面，ETF 和北上的買入共識度、兩融和龍虎榜的買入共識度均回升。這意味著個人投資者(兩融、龍虎榜等)是 春節后一周的主要買入力量，相應地，主動偏股基金、北上資金、ETF 等均有不同程度減持，后續關注春節后兩融資 金回補的持續性。